20251212-东吴证券-环保行业2026年年度策略_仓庚于飞_熠燿其羽_价值+成长共振_双碳驱动新生_104页_11mb

环保行业深度策略报告总结

• 一、红利价值聚焦：市场化改革与运营现金流

  • 固废板块：国补加速提升到25年，定期分红比例有望从114%增至141%；供热端蒸汽提价增收利润弹性50%-125%，炉渣涨价每涨50元吨净利增12%；出海成长推荐【伟明环保】【三峰环境】。
  • 水务板块：兴蓉环境、首创环保资本开支下滑带来现金流改善，兴蓉24年分红28%同比增3%，水务板块当前PE15倍，参考垃圾焚烧经验看PE提升空间。

• 二、优质成长驱动：多元技术突破与需求扩展

  • 龙净环保：绿电业务净利达1.7亿，储能车业务与家电制造形成协同，25年PE18倍。
  • 美埃科技：半导体设备国产化加速，24年订单同比增长44%，25年PE14-32倍。
  • 景津装备：锂电需求修复带动产量反弹，叠加出海订单释放弹性。
  • 环卫无人化：政策加码推动经济性拐点，福龙马等企业受益显著，25年PE64-32倍。

• 三、双碳政策催化：行业变革方向与投资框架

  • 十五五碳达峰关键期：新增非电碳排放纳入考核，生物柴油、SAF、绿色甲醇等清洁能源需求激增。
  • 欧盟碳关税：2026年正式实施，覆盖钢铁等六大行业，中国出口企业需关注成本竞争力。
  • 碳市场扩容：全国碳市场纳入钢铁、水泥、铝冶炼，CCER重启释放价格弹性，欧盟碳价25年将突破50欧元/吨。
  • 再生能源投资框架：政策要求风电、光伏装机量36亿千瓦，固废与能源板块协同价值凸显。

风险提示：政策推广不及预期、财政支出低于预期、行业竞争加剧。

免责声明：报告内容基于分析师预期，不构成投资建议，报告返还后责任自负。