20150416-中泰证券-诺思兰德-430047.OC-生物药研发实力强劲_重磅基因治疗药物国内潜在市场超30亿_28页_1mb

诺思兰德（430047.0C）深度研究报告总结

核心内容

诺思兰德是一家专注于重组蛋白质药物和基因治疗药物研发的高新技术企业，成立于2004年6月，2009年成功挂牌新三板。公司拥有国内领先的大分子创新平台，涵盖基因载体、生物大分子纯化、原核细胞培养和动物细胞培养等关键技术。同时，公司正逐步从研发型企业向生产型企业转型，旗下控股公司汇恩兰德预计2015年底实现投产运营。

主要观点

• 研发实力强：公司在生物药研发领域具有较强的竞争力，多个产品处于临床试验阶段，包括重组人肝细胞生长因子裸质粒注射液（预计2018年上市）和重组人胸腺素β4（预计2019年上市）。
• 生产转型：汇恩兰德的投产标志着公司向生产型企业转型的重要一步，其生产线符合中美GMP标准，具备较高的市场竞争力。
• 市场潜力大：公司主打的基因治疗药物和重组蛋白药物具备广阔的市场前景，预计未来三年内将逐步实现商业化。
• 技术优势：公司拥有独特的蛋白质融合与修饰技术，显著降低生产成本，提高药物活性和稳定性。
• 估值合理：考虑到新三板的流动性折价，公司合理目标价为39.6元-49.5元，对应市值20亿-25亿元。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2004年6月
• 挂牌时间：2009年2月
• 总股本：50.52百万股
• 流通股本：22.50百万股
• 市价：35.00元
• 市值：1768.19百万元
• 流通市值：787.64百万元

汇恩兰德

• 成立时间：2012年8月
• 合资方：诺思兰德（51%）、韩国HUONS（45%）、香港林特（4%）
• 生产能力：年产能达1.1亿支
• 销售预测：2015-2018年总销售额分别为2300万元、9200万元、18400万元、27600万元
• 生产技术：引进“吹、灌、封”一体化全自动无菌生产线，质量标准与爱尔康看齐

基因治疗药物

• 重组人肝细胞生长因子裸质粒注射液：1类新药，已完成II期临床试验，预计2018年上市，潜在市场超30亿
• 市场潜力：国内下肢动脉缺血患者超3000万，预计10%为重症患者，5%使用该药物，年治疗费用2万元，市场容量达30亿元

重组蛋白药物

• rhTβ4：处于新药临床申请阶段，应用前景广阔，适用于急性心肌梗死、皮肤损伤、角膜损伤和干眼症等
• rhFVIII：研发进度为国内最靠前三家之一，预计获得快速审批资格，国内严重供不应求，市场容量有望从2亿元增长至10亿元
• rhIL-11：处于III期临床阶段，预计2017年上市，具有成本优势，预计销售额约1亿元
• rhTα1：处于临床试验申请阶段，是国内首个生物合成人胸腺素α1，预计2019年上市，具有良好的安全性和有效性

盈利预测

• 2015年：收入0.24亿元，净利润-100万元，EPS为-0.02元
• 2016年：收入0.93亿元，净利润600万元，EPS为0.12元
• 2017年：收入2.35亿元，净利润1900万元，EPS为0.38元
• 综合毛利率：2015年59.7%，2016年59.3%，2017年63.7%

估值分析

• 目标价：39.6元-49.5元
• 市值：20亿-25亿元
• 可比公司：仁会生物（市值78.66亿，公司市值为4.3倍），NLNK（15.34亿美元），CMRX（15.72亿美元）

风险提示

• 研发风险：新产品开发存在不确定性
• 市场开拓风险：新产品上市后可能面临市场竞争
• 经营风险：公司目前处于研发阶段，经营风险较高

总结

诺思兰德作为一家专注于生物药研发的企业，具备强大的研发实力和良好的技术平台。随着汇恩兰德的投产，公司有望实现从研发到生产的转型，形成创收能力。公司主打的基因治疗药物和重组蛋白药物具有广阔的市场前景，预计未来几年将实现商业化。尽管目前公司仍处于研发阶段，但盈利预测和估值分析表明其具备长期投资价值。公司未来的发展依赖于研发进展和生产能力的提升，同时也面临一定的风险。