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股票回购“装备升级”——《公司法》修订点评总结

核心内容

2018年10月26日，第十三届全国人大常委会第六次会议审议通过了《公司法》修订草案，对股份回购制度进行了专项修订，旨在完善回购机制，赋予上市公司更多自主权，推动市值管理与价值投资理念的落地。此次修订主要体现在三个方面：

1. 新增回购触发情形：新增了“将股份用于转换上市公司发行的可转债”以及“上市公司为避免公司遭受重大损害，维护公司价值及股东权益所必需”两种情形。
2. 简化回购程序：对于新增情形（3）、（5）、（6），回购授权流程简化，仅需董事会决议（2/3董事同意），无需股东大会决议。
3. 设立库存股制度：回购股份可作为“库存股”，持有上限为10%的股权比例，最长持有期限为3年，且只能通过二级市场公开交易买入。

主要观点

• 制度性利好：此次修订是资本市场基础制度改革的重要一步，有助于优质低估公司实现价值回归，提升A股上市公司整体质量。
• 自主权增强：上市公司在股票回购方面拥有更大的灵活性和自主权，有利于维护企业价值、推行员工激励计划。
• 市场期待与不确定性并存：尽管修订带来了积极影响，但交易所尚未出台配套细则，市场对回购资金来源、利益输送界定、库存股权利等问题仍存在不确定性。

关键信息

• 回购触发情形：新增三种情形，分别为用于员工持股计划或股权激励、转换可转债、避免公司重大损害。
• 库存股管理：
  • 持股上限不超过10%；
  • 最长持有期限为3年；
  • 只能通过二级市场公开交易买入；
  • 回购授权流程简化，仅需董事会决议。
• 市场反应：修订后，两市上市公司积极响应，截至10月26日，已有169家公司发布回购相关公告，其中35家公司公布了回购预案。
• 优选公司：根据PE、经营性现金流、账面现金、盈利增长与估值匹配度等标准，筛选出13家回购意愿与能力较强的公司，包括：
  • 中国平安（601318.SH）
  • 渤海轮渡（603167.SH）
  • 歌力思（603808.SH）
  • 恒力股份（600346.SH）
  • 中文传媒（600373.SH）
  • 金诚信（603979.SH）
  • 科森科技（603626.SH）
  • 陕西煤业（601225.SH）
  • 天士力（600535.SH）
  • 铁流股份（603926.SH）
  • 通威股份（600438.SH）
  • 桐昆股份（601233.SH）
  • 新泉股份（603179.SH）

风险提示

• 交易所配套业务规则宽松程度不达预期；
• 股市可能出现超预期下行。

披露声明

• 本报告准确表述了证券分析师的个人观点；
• 分析师未在公司内、外部机构兼任其他职务，也未拥有相关财务权益；
• 报告内容仅作参考，不构成投资建议，不视为出售或购买证券的要约。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 买入：预计未来6个月股价超越基准指数20%以上；
  • 增持：预计未来6个月股价超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预计未来6个月股价变动在-10%至10%之间；
  • 减持：预计未来6个月股价跌幅超过10%；
  • 未有评级：因信息不足或无法获取必要资料。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计未来6个月行业指数表现强于基准；
  • 中性：预计与基准指数持平；
  • 弱于大市：预计弱于基准指数；
  • 未有评级：因信息不足或无法获取必要资料。

基准指数

• 沪深市场：沪深300指数；
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数；
• 香港市场：恒生指数或恒生中国企业指数；
• 美股市场：纳斯达克综合指数或标普500指数。

机构信息

• 中银国际证券股份有限公司：位于中国上海浦东银城中路200号中银大厦39楼，提供证券投资咨询业务；
• 相关关联机构：包括中银国际研究有限公司、中银国际证券有限公司、中银国际控股有限公司北京代表处、中银国际(英国)有限公司、中银国际(美国)有限公司、中银国际(新加坡)有限公司等。

重要声明

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