20140408-广发证券-食品饮料行业_外资在中国_系列之美赞臣-中国区已成为其增长驱动力_18页_1mb

美赞臣：中国区成为增长驱动力

核心内容

美赞臣作为一家专注于婴幼儿营养品研发的国际品牌，近年来在北美和亚洲市场表现突出。随着美国市场逐渐萎缩，美赞臣将战略重心转向亚洲和拉丁美洲，尤其是中国市场，已成为其全球增长的核心驱动力。

主要观点

• 市场格局转变：美国市场因金融危机和母乳喂养率上升，销售额逐年下降；而亚洲和拉丁美洲市场则保持快速增长，特别是中国市场，2013年收入占比达到全球的31.32%，是美赞臣最大的市场之一。
• 全球化战略：美赞臣自1950年成立美赞臣国际后，逐步推进全球化进程，深耕本土市场并拓展新兴市场。公司在中国建立研发中心，将中国视为战略重心。
• 研发投入：美赞臣重视科研，设立多个营养研究所，专注于婴幼儿大脑发育、过敏治理、天然防卫、健康成长等领域，其DHA和ARA因子技术成为核心竞争力。
• 产品策略：美赞臣在中国市场采取“高性价比+高端品牌”的策略，产品线覆盖0~6岁婴幼儿及孕妇，通过“step change”模式稳健扩张，先在核心城市建立基础，再逐步扩展至其他城市。
• 盈利情况：美赞臣营业收入保持高速增长，2013年达到42亿美元，CAGR为7.56%。尽管销售费用增加导致净利率有所下滑，但亚洲和拉丁美洲市场表现强劲，推动净利率逐步回升。

关键信息

市场表现

• 美国市场：2013年市场份额为32.5%，但销售额从2006年的10.9亿美元下降至2013年的9.5亿美元。
• 中国市场：2013年市场份额为11.3%，2006年收入为1.85亿元，2013年增长至13.2亿美元，CAGR为27.79%。
• 亚洲与拉美市场：2006年至2013年销售额从10.5亿美元增长至30.4亿美元，CAGR为14.2%，占比从44.97%提升至72.39%。

产品与技术

• DHA和ARA技术：2005年成为首家在配方奶粉中添加DHA和ARA因子的公司，为婴幼儿大脑和视网膜发育提供支持。
• ARE模式：通过早期（Attention）、中期（Retention）、后期（Extension）三个阶段，深入研究婴幼儿营养需求，指导产品开发。
• 产品线：包括婴儿配方奶、儿童营养产品、孕妇奶粉等，其中Enfamil系列是主打产品。

扩张策略

• “Step Change”模式：在核心城市（北京、上海、广州、成都）建立基础，逐步扩展至A、B类城市，最终覆盖C、D类城市。
• 城市布局：截至2014年，美赞臣已进驻超过240个城市，并计划以每年100个城市的速度扩张，同时深耕现有市场。
• 销售渠道：除传统渠道外，积极拓展电商渠道，2013年入主天猫，淘宝成交指数表现优异。

风险提示

• 食品安全问题：作为食品饮料行业的一部分，美赞臣面临食品安全的潜在风险。
• 原材料价格波动：奶源等原材料价格异常波动可能影响公司盈利能力。

结构总结

一、核心观点

• 美国市场缩水：受金融危机影响，美赞臣美国市场销售额下降，市场份额虽仍居首位，但增长空间有限。
• 亚拉市场兴起：亚洲和拉丁美洲市场成为美赞臣增长的主要引擎，尤其中国市场表现突出。
• 专注婴幼儿营养研发：美赞臣以婴幼儿营养为核心，拥有全球领先的研发体系。
• 盈利稳定增长：公司收入持续增长，毛利率稳定在62%~63%，净利率逐步回升。
• 中国区战略地位提升：美赞臣在中国市场采取稳健扩张策略，成为其全球增长的关键。

二、公司概览

• 公司历史：成立于1905年，1950年开启全球化进程。
• 主要产品：以婴儿配方奶为主，同时涉及儿童营养品和孕妇奶粉。
• 全球化战略：深耕本土市场，同时拓展亚洲和拉美新兴市场。

三、美赞臣在中国

• 市场地位：2012年市场份额11.3%，位居行业第一。
• 产品优势：Enfa系列在多个品类中销量领先，价格具有竞争力。
• 扩张策略：采用“step change”模式，稳步扩展至全国240个城市，计划每年新增100个城市。
• 电商布局：2013年入主天猫，淘宝成交指数优于竞争对手。

四、风险提示

• 食品安全：中国市场存在食品安全监管风险。
• 原材料成本波动：奶源等原材料价格异常波动可能影响盈利水平。

行业环境与趋势

• 中国奶制品市场增长迅速：2012年中国婴幼儿食品产量达2698万吨，是全球最大的市场。
• 消费升级：人均奶制品消费支出逐年增长，市场呈现高端化趋势。
• 政策支持：二胎政策开放为婴幼儿产品市场带来新机遇。

总结

美赞臣凭借其在婴幼儿营养领域的领先技术和稳健的市场策略，在全球范围内取得显著增长。中国市场的快速扩张和高性价比定位使其成为公司未来发展的关键。尽管面临食品安全和原材料价格波动的风险，但美赞臣通过科学研发和市场深耕，持续巩固其在全球婴幼儿营养品市场中的领先地位。