> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中通快递（2057.HK）投资评级总结 ## 核心内容 中通快递于2025年公布其经营业绩，全年营业收入达491.0亿元，同比增长10.9%；归母净利润为90.8亿元，同比增长3.0%。尽管调整后归母净利润同比下降7.2%，但公司通过优化成本结构和提升直客业务收入，实现了整体业绩的稳健增长。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2025年公司业绩整体保持稳定，尽管面临价格竞争压力，但通过“反内卷”政策，价格企稳，件量增速回落，但整体收入仍增长。 - **成本控制成效显著**：公司通过规模优势及优化路由，单票运输成本下降12.2%；同时，分拣中心自动化设备的提升，使得单票分拣成本下降3.7%。 - **直客业务增长强劲**：受益于电商退货件增长，公司直客业务收入增长111.8%，成为推动整体收入增长的重要因素。 - **盈利能力逐步改善**：全年毛利下降10.5%，但下半年降幅收窄，四季度仅下降2.1%；销售净利率和ROE稳步提升，显示公司盈利能力增强。 - **未来业绩预期向好**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为106.5亿元、119.7亿元、133.5亿元，年均复合增长率约12.4%。公司计划自2026年起，将年度现金股息及股份回购总额不低于上一财年调整后净利润的50%，提升股东回报。 - **估值指标持续下行**：市盈率（P/E）从14.97降至9.83，市净率（P/B）从2.04降至1.52，EV/EBITDA也从12.84下降至6.07，显示公司估值逐渐走低，投资吸引力增强。 ## 关键信息 ### 公司基本面 - **股价表现**：最新收盘价为193.80港元，52周内最高价200.00港元，最低价121.75港元。 - **股本与市值**：总股本及流通股本均为7.70亿股，总市值与流通市值均为1492亿港元。 - **资产负债率**：2025年为26.2%，预计未来三年将略有上升，但整体仍处于较低水平。 - **第一大股东**：Zto Lms Holding Limited。 ### 财务预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 49,099 | 55,700 | 61,227 | 66,102 | | 归母净利润 | 9,081 | 10,651 | 11,968 | 13,346 | | 毛利率 | 24.99% | 27.35% | 28.27% | 29.17% | | 销售净利率 | 18.49% | 19.12% | 19.55% | 20.19% | | ROE | 13.68% | 14.70% | 15.15% | 15.46% | | EV/EBITDA | 12.84 | 7.85 | 6.87 | 6.07 | ### 投资评级 - **评级**：买入 - **理由**：公司业绩稳健增长，成本控制良好，直客业务贡献显著，未来股东回报计划明确，盈利预期向好。 ## 风险提示 - 宏观经济下滑 - 快递业务增速不及预期 - 快递价格竞争超预期 ## 研究所信息 - **分析师**：曾凡喆 - **SAC登记编号**：S1340523100002 - **邮箱**：zengfanzhe@cnpsec.com ## 分析师声明与免责声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告结论独立、客观、公平，不受其他部门或利益相关方干涉。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担因使用报告而产生的损失责任。 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，业务范围涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。 ## 中邮证券研究所联系方式 - **北京** - 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - 邮编：100050 - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - **深圳** - 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 邮编：518048 - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - **上海** - 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - 邮编：200000 - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com