20180824-安信证券-他趣股份-837472.OC-消费公司专题分析之半年报系列（2）_他趣_App社交泛娱乐化转型_毛利率提高推动净利润增长_6页_471kb

他趣股份2018年半年报分析总结

核心内容概述

他趣股份在2018年上半年发布了其半年报，整体业绩表现亮眼，尽管营业收入略有下降，但归母净利润实现了显著增长。公司通过调整收入结构、优化成本控制以及推进“他趣”App的社交与泛娱乐化转型，成功构建了情趣用品产供销一体化生态链，形成了差异化竞争优势。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：6825.52万元，同比下降1.18%。
• 归母净利润：911.34万元，同比增长124.94%。
• 净利润增长原因：
  • 信息服务业务成为新的增长点，实现收入1515.74万元。
  • 营业成本同比下降24.12%，毛利率提升至49.57%，较去年同期提高15.24个百分点。
  • 期间费用增长幅度低于利润总额增长，有效控制了成本。

2. 业务转型

• “他趣”App迭代至V7.0版本，增强了社区交互功能和泛娱乐属性。
• 用户激活总数持续增长，活跃用户单日使用时长提升至约20分钟。
• 公司已发展为两性健康用品垂直电商平台的领先者，实现差异化、多元化竞争。

3. 第三方平台拓展

• 多家子公司在天猫、京东等第三方平台开设两性健康用品零售业务。
• 自有平台与第三方平台协同发展，共同推动业务增长。

4. 成本与费用控制

• 管理费用同比下降52.6%，销售费用同比上升24.82%。
• 期间费用增长率低于利润总额增长，为净利润提升提供了支撑。

5. 研发投入

• 研发费用同比增长260.10%，占营业收入比例达7.97%，较上年提高5.78个百分点。
• 研发模式以自主研发为主，外购定制服务和平台服务为辅，拥有40余名研发人员。

6. 商业模式

• 构建了“采购+研发+运营+推广”的专属商业模式。
• 形成情趣用品产、供、销一体化生态链，提升溢价能力和运营效率。

关键信息

• 市场地位：公司是中国两性健康用品垂直电商平台销售规模第1，同类社区排名第1，同类移动软件排名第1。
• 投资建议：截至最新市值5.25亿元，市盈率34.5X，建议关注。
• 风险提示：业务增长不及预期、市场竞争加剧。

图表目录

• 图1：他趣股份历年营收及增速
• 图2：他趣股份历年归母净利润及增速
• 图3：他趣股份历年盈利能力情况（%）
• 图4：他趣股份历年费用能力情况（%）
• 图5：他趣股份历年偿债能力情况
• 图6：他趣股份历年经营活动现金流量净额（万元）

分析师声明

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