非银行金融行业研究_公募基金行业专题_细读_比较基准_新规_12页_806kb

📘 公募基金行业专题：“比较基准”新规分析摘要

📅 事件概况

• 日期：2025年4月18日

• 内容：证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》。

• 两大目标：明确业绩比较基准选取规范、严格变更要求，加强对基金管理人、托管人、评价机构和销售机构的监管。

📊 主要影响分析

1. 减少风格漂移、优化基金生态

   • 基准选取需具有代表性、客观性、持续性和约束性；
   • 基准变更需严格程序，避免客户利益受损（例如：当基准变更为重大情况，需召开持有人大会等）；
   • 加强内部管控与合规监督，投委会每季度复盘。

2. 对主动管理类基金的影响

   • 基金尤其是主动权益产品考核更规范，基金经理薪酬与超额收益挂钩，使管理难度加大；
   • 未来新设主动权益产品需考虑基准选择一致性，超配某些板块将继续出现；
   • 存量产品在过渡期内需调整基准或调仓以贴合基准。

🎯 投资建议

• 公募基金引导非银金融板块（如证券、保险等）被判定为低配板块，未来可能被主动基金增配；
• 上市券商收入超预期，板块上涨37%，跑输大盘11个百分点；
• 折溢价指数0.49，估值与业绩成长能否跑赢，在基本面颠覆前有望实现补涨。

⚠️ 风险提示

1. 政策落地效果不及预期；
2. 配套政策推进速度慢。