20260127-东海证券-非银金融行业周报_公募业绩比较基准正式落地_预定利率研究值环比微降1bp_9页_399kb

非银金融行业周报总结

核心内容

本周非银金融行业整体表现疲软，非银指数下跌1.5%，其中保险板块跌幅较大，达4%。相比之下，沪深300指数下跌0.6%，创业板指数下跌0.3%。券商板块小幅下跌0.6%。多元金融板块则表现相对较好，上涨3.1%。整体来看，市场交易情绪有所升温，为非银板块带来一定的配置机遇。

主要观点

券商板块

1. 政策指引落地：证监会于1月23日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自3月1日起施行。该指引明确业绩比较基准的“锚”与“尺”作用，强调其严肃性和稳定性，防止“风格漂移”损害投资者利益。
2. 薪酬考核机制优化：新规将业绩比较基准与薪酬考核挂钩，关注长期业绩表现，设立相应的惩罚机制，以绑定管理人与投资者利益。
3. 外部协同监管：推动构建“管理人-托管人-销售方-评价方”多方协同的良性生态，加强外部监管约束。
4. 业绩快报催化：近期上市券商2025年业绩快报/预告密集披露，权益市场弹性带动的券商业绩提升效果显著，建议关注业绩超预期带来的板块催化效应。

保险板块

1. 预定利率研究值微调：保险业协会公布的最新预定利率研究值为1.89%，环比上季度下降1bps，但尚未触及调整阈值。
2. 长端利率低位震荡：预计全年预定利率进一步下调概率较小，产品设计的持续性和稳定性将提升。
3. 负债端表现：在银行存款利率下行的背景下，保险“开门红”销售热情升温，头部险企通过高预定利率产品承接中长期稳健型资金。
4. 险资增持同业：中国平安增持中国人寿1420万股H股，传递出对保险行业长期价值的认可，强化市场对保险板块估值修复的预期。

关键信息

市场数据

• 上周市场股基日均成交额为34429亿元，环比下降15.8%。
• 两融余额为2.72万亿元，环比小幅下降0.3%。
• 融券余额增长1.4%，股票质押市值增长3%。
• 上交所日均换手率为1.82%，深交所为3.58%。

投资建议

1. 券商：建议关注资本实力雄厚、业务经营稳健的大型券商，把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升等逻辑主线。
2. 保险：建议关注具有竞争优势的大型综合险企，受益于政策支持和产品设计优化。

风险提示

1. 系统性风险：包括市场行情负面影响超预期、中美关系等国际环境对宏观经济的影响。
2. 利率与市场波动：长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动可能影响保险公司资产端收益和负债端准备金。
3. 监管政策调整：可能对券商业务发展策略、人身险代理人分级制度、金融控股公司监管等造成影响。

行业新闻

1. 保险业协会：召开人身保险业利率研究专家咨询委员会例会，确认普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，并指出行业在降本增效、提升市场化水平、增强风险管理能力方面取得成效。
2. 证监会：发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，明确基准选取、内部管理、外部约束和监管要求。
3. 证监会：新增14个期货期权品种为境内特定品种，涵盖多个交易所和不同金融工具。

评级说明

分析师声明

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，独立、客观地出具，不受任何第三方影响，且与分析师薪酬无直接或间接关系。

免责声明

本报告基于合法合规的公开资料或实地调研，对信息的真实性、准确性和完整性不作保证。本报告仅反映分析师当时的分析和判断，不代表东海证券股份有限公司或其附属公司的立场。报告内容可能因时间等因素变化，敬请关注后续相关研究报告。

资质声明

东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。欢迎社会监督，提醒投资者审慎选择合法机构，防范非法证券活动。