20220828-国联证券-科力尔-002892.SZ-上半年利润逆势增长_新产品增添发展动力_4页_274kb

科力尔（002892）总结

核心内容概述

科力尔（002892）在2022年上半年实现了营业收入6.27亿元，同比下降4.89%，但归母净利润达到0.64亿元，同比增长46.99%。其中，第二季度归母净利润增长尤为显著，同比增长112.57%。公司业绩符合市场预期，主要得益于海外收入占比高、投资收益及汇率变动带来的非经常性利润，以及毛利率的修复。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年利润逆势增长，主要受益于投资收益和汇率变动带来的额外利润，尽管营收有所下滑。
• 海外市场占比高：海外收入占公司总收入的57.56%，受疫情及俄乌战争影响，营收出现下滑。
• 研发投入增加：公司加大研发投入，新产品开发取得突破，新一代高性能V6伺服系统在新应用领域推广顺利，与苹果产业链、海康威视、宇视科技等优质客户达成合作，有望成为新的增长点。
• 定增扩产：2021年公司通过定增募资约5亿元，用于智能电机与驱控系统建设项目，同时计划在惠州市潼湖生态智慧区建设生产研发总部，提升产能与交付能力。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为19亿、25.44亿和34.20亿元，年复合增长率（CAGR）为35.96%。归母净利润分别为1.37亿、1.92亿和2.58亿元，增速分别为33.75%、39.74%和34.48%。EPS预计分别为0.44元、0.61元和0.82元，对应PE分别为32.9倍、23.5倍和17.5倍。
• 财务指标改善：公司毛利率逐步修复，净利率稳步提升，ROE和ROIC也有明显增长。资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率均较为健康。
• 投资建议：分析师贺朝晖维持“买入”评级，认为公司新产品不断突破，与优质客户合作深入，具备较强的成长潜力。

关键信息

• 2022年半年报数据：

  • 营业收入：6.27亿元，同比下降4.89%
  • 归母净利润：0.64亿元，同比增长46.99%
  • 第二季度营业收入：3.32亿元，同比下降10.73%
  • 第二季度归母净利润：0.48亿元，同比增长112.57%

• 非经常性损益：

  • 投资收益约0.12亿元，占利润总额的16.89%
  • 公允价值变动收益约0.09亿元，占利润总额的12.65%

• 研发投入：

  • 上半年研发费用为3153.12万元，同比增长22.6%
  • 新产品开发取得突破，如V6伺服系统、步进电机等

• 定增项目：

  • 募资约5亿元用于智能电机与驱控系统建设
  • 计划购买惠州市潼湖生态智慧区土地使用权，用于建设生产研发总部

• 财务预测：

  • 营收预测：2022E为19亿元，2023E为25.44亿元，2024E为34.20亿元
  • 归母净利润预测：2022E为1.37亿元，2023E为1.92亿元，2024E为2.58亿元
  • EPS预测：2022E为0.44元，2023E为0.61元，2024E为0.82元
  • PE预测：2022E为32.9倍，2023E为23.5倍，2024E为17.5倍

• 风险提示：

  • 上游原材料涨价风险
  • 汇率波动风险
  • 行业竞争加剧风险

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：14.32元
• 估值比率：
  • 市盈率（P/E）：32.89倍（2022E）
  • 市净率（P/B）：3.47倍（2022E）
  • EV/EBITDA：20.56倍（2022E）

联系信息

• 分析师：贺朝晖
  • 执业证书编号：S0590521100002
  • 邮箱：hezh@glsc.com.cn
• 联系人：
  • 黄程保：huangcb@glsc.com.cn
  • 唐嘉俊：tjj@glsc.com.cn