教育行业2035年前高考学生数都是确定性增长趋势：出生人口下降对学生数量的影响？国金证券-20页_1mb

教育行业研究总结

核心内容

本文主要分析了中国教育行业的发展趋势，特别是基于人口结构变化对教育行业需求的影响。通过回顾过去70年的人口增长历史，分析了不同阶段的出生人口和生育政策，并预测了未来小学、初中、高中及高考人数的变化趋势，为教育行业投资提供依据。

主要观点

1. 人口增长趋势与教育需求

• 中国人口经历了多个增长阶段，其中1950-1958年、1962-1975年、1981-1991年为出生爆发期，而1992-2006年为出生人口递减期，2006-2017年为恢复期。
• 尽管2018年出生人口有所下降，但由于入学人数存在时间延迟（小学/初中/高中分别为6/12/15年），因此2035年前高考适龄人口仍将持续增长。

2. 教育阶段人数预测

• 小学阶段：预计未来四年（2019-2022年）招生人数平均为1777万人，年均增长51万人；在校生人数预计未来五年（2019-2023年）平均为1.05亿人，年均增长72万人。
• 初中阶段：预计未来六年（2019-2024年）招生人数平均为1745万人，年均增长34万人；在校生人数预计未来六年平均为5141万人，年均增长108万人。
• 高中阶段（含普高+中职）：预计未来九年（2019-2027年）招生人数平均为1595万人，年均增长45万人；在校生人数预计未来九年平均为4492万人，年均增长134万人。
• 小初高合计：预计未来四年（2019-2022年）合计招生人数平均为4989万人，年均增长136万人；未来五年（2019-2023年）合计在校生人数平均为1.97亿人，年均增长339万人。
• 高考人数：预计2035年前高考适龄人口和高考参加率双增长，高考人数将持续增长，高等教育供给存在不足，有扩张需求。

关键信息

1. 出生人口与入学延迟

• 小学入学延迟6年，初中延迟12年，高中延迟15年。
• 2018年出生人口减少，但该影响要到2036年才会反映到高考适龄人口中。
• 2035年前高考适龄人口仍将持续增长。

2. 高等教育发展

• 2018年高等教育毛入学率为48.1%，处于中等收入国家和中上收入国家之间，仍有较大提升空间。
• 本科录取率较低（约21.5%），高等教育资源稀缺，市场潜力巨大。
• 民办高等教育渗透率由2008年的19.9%提升至2018年的23%，未来仍有增长空间。

3. 投资建议

• 看好K12相关产业：包括K12课外培训、中高考/复读培训等。
• 看好高等教育发展：未来高等教育需求将持续增长，存在扩张需求。
• 推荐标的：中教控股、中国科培、新东方、好未来、科斯伍德等。

风险提示

• 新出生人口不达预期可能引发市场悲观情绪。
• 民促法送审稿最终版本尚未落地，存在政策不确定性。
• 教培新规加强校外培训机构监管，可能影响扩张速度。
• 公司通过收购扩展业务可能面临整合风险。
• 教育扩张过程中可能面临优秀教师、校长等人才短缺风险，影响教学质量与利润率。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

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