> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乐鑫科技（688018）股票投资评级总结 ## 核心内容概述 本报告对乐鑫科技（688018）的股票投资评级为“买入”，并提供了公司基本面、财务预测、盈利数据及投资建议等关键信息。报告由中邮证券研究所发布，分析团队包括分析师万玮和吴文吉，旨在评估乐鑫科技的市场前景、财务健康状况及未来增长潜力。 --- ## 公司概况 - **最新收盘价**：143.80元 - **总股本/流通股本**：1.67亿股 / 1.57亿股 - **总市值/流通市值**：240亿元 / 225亿元 - **52周最高/最低价**：229.67元 / 132.00元 - **资产负债率**：11.1% - **市盈率**：45.62 - **第一大股东**：樂鑫(香港)投資有限公司 --- ## 投资要点 ### S31推动平台从“AI MCU”走向“AIoT智能节点” - S31芯片是乐鑫科技在AIoT领域的重要布局，支持端侧AI的部署，解决云端AI的隐私、延迟与成本问题。 - 从OpenClaw到zclaw，S31芯片让端侧AI从“只能思考、无法行动”的智能助手升级为具备执行能力的本地AI智能体。 - 该平台在语音、视觉、人机交互等场景广泛应用，是端侧AI从“能用”到“好用”的关键基础设施。 ### 软硬一体化方案提升客户开发效率 - 公司通过提供高度集成的芯片和模组，以及构建完整的软件生态，实现软硬件一体化解决方案。 - 2025年芯片销量预计为1.78亿颗，芯片收入占比为38.2%；模组销量预计为1.31亿块，模组及开发套件收入占比为61.2%。 - 整体综合毛利率提升至46.6%，核心原因在于软硬件协同带来的开发效率和成本优势。 --- ## 财务预测与关键指标 ### 营收与利润预测（单位：亿元） | 年度 | 营业收入 | 净利润 | 归母净利润 | EPS（元/股） | PE（倍） | PB（倍） | |------|----------|--------|-------------|-------------|----------|----------| | 2025A | 25.65 | 5.00 | 4.98 | 2.98 | 48.28 | 5.39 | | 2026E | 32.16 | 6.22 | 6.22 | 3.72 | 38.67 | 4.85 | | 2027E | 41.88 | 7.96 | 7.95 | 4.76 | 30.23 | 4.24 | | 2028E | 56.13 | 10.47 | 10.45 | 6.25 | 23.01 | 3.64 | ### 营收增长率预测 | 年度 | 增长率（%） | |------|-------------| | 2025A | 27.82 | | 2026E | 25.38 | | 2027E | 30.22 | | 2028E | 34.02 | ### 毛利率与净利率 - **毛利率**：稳定在46.6%左右 - **净利率**：从19.4%逐步下降至18.6% ### ROE与ROIC - **ROE**：从11.2%提升至15.8% - **ROIC**：从10.3%提升至14.2% ### 营运能力 - **应收账款周转率**：从8.32提升至24.59 - **存货周转率**：从2.46提升至6.98 - **总资产周转率**：从0.67波动至0.73 --- ## 风险提示 1. 市场复苏不及预期 2. 竞争格局加剧风险 3. 研发产品及技术创新不及预期 4. 客户导入不及预期 --- ## 投资建议 - 乐鑫科技未来三年（2026-2028）预计实现持续增长，营业收入分别为32.2/41.9/56.1亿元，归母净利润分别为6.2/8.0/10.4亿元。 - 综合财务表现与市场前景，中邮证券维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力与成长潜力。 --- ## 研究所信息 - **分析师**：万玮、吴文吉 - **SAC登记编号**：S1340525030001、S1340523050004 - **邮箱**：wanwei@cnpsec.com、wuwenji@cnpsec.com --- ## 免责声明与声明 - 本报告数据来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告结论为分析师独立判断，不构成投资建议。 - 中邮证券及其关联机构可能持有公司证券头寸或提供相关服务。 - 本报告仅供签约客户使用，未经授权不得翻版、修改、节选或复制。