20260331-中邮证券-乐鑫科技-688018.SH-S31推动平台从_AI_MCU_走向_AloT智能节点_4页_479kb

乐鑫科技（688018）股票投资评级总结

核心内容概述

本报告对乐鑫科技（688018）的股票投资评级为“买入”，并提供了公司基本面、财务预测、盈利数据及投资建议等关键信息。报告由中邮证券研究所发布，分析团队包括分析师万玮和吴文吉，旨在评估乐鑫科技的市场前景、财务健康状况及未来增长潜力。

公司概况

• 最新收盘价：143.80元
• 总股本/流通股本：1.67亿股 / 1.57亿股
• 总市值/流通市值：240亿元 / 225亿元
• 52周最高/最低价：229.67元 / 132.00元
• 资产负债率：11.1%
• 市盈率：45.62
• 第一大股东：樂鑫(香港)投資有限公司

投资要点

S31推动平台从“AI MCU”走向“AIoT智能节点”

• S31芯片是乐鑫科技在AIoT领域的重要布局，支持端侧AI的部署，解决云端AI的隐私、延迟与成本问题。
• 从OpenClaw到zclaw，S31芯片让端侧AI从“只能思考、无法行动”的智能助手升级为具备执行能力的本地AI智能体。
• 该平台在语音、视觉、人机交互等场景广泛应用，是端侧AI从“能用”到“好用”的关键基础设施。

软硬一体化方案提升客户开发效率

• 公司通过提供高度集成的芯片和模组，以及构建完整的软件生态，实现软硬件一体化解决方案。
• 2025年芯片销量预计为1.78亿颗，芯片收入占比为38.2%；模组销量预计为1.31亿块，模组及开发套件收入占比为61.2%。
• 整体综合毛利率提升至46.6%，核心原因在于软硬件协同带来的开发效率和成本优势。

财务预测与关键指标

营收与利润预测（单位：亿元）

营收增长率预测

毛利率与净利率

• 毛利率：稳定在46.6%左右
• 净利率：从19.4%逐步下降至18.6%

ROE与ROIC

• ROE：从11.2%提升至15.8%
• ROIC：从10.3%提升至14.2%

营运能力

• 应收账款周转率：从8.32提升至24.59
• 存货周转率：从2.46提升至6.98
• 总资产周转率：从0.67波动至0.73

风险提示

1. 市场复苏不及预期
2. 竞争格局加剧风险
3. 研发产品及技术创新不及预期
4. 客户导入不及预期

投资建议

• 乐鑫科技未来三年（2026-2028）预计实现持续增长，营业收入分别为32.2/41.9/56.1亿元，归母净利润分别为6.2/8.0/10.4亿元。
• 综合财务表现与市场前景，中邮证券维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力与成长潜力。

研究所信息

• 分析师：万玮、吴文吉
• SAC登记编号：S1340525030001、S1340523050004
• 邮箱：wanwei@cnpsec.com、wuwenji@cnpsec.com

免责声明与声明

• 本报告数据来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。
• 报告结论为分析师独立判断，不构成投资建议。
• 中邮证券及其关联机构可能持有公司证券头寸或提供相关服务。
• 本报告仅供签约客户使用，未经授权不得翻版、修改、节选或复制。