2025-05-29-Jefferies-同程旅行（780）_集团投资者电话会议要点_7页_104kb

总结：Tongcheng Travel 投资者电话会议要点

核心内容

Tongcheng Travel 在投资者电话会议中展示了其在在线旅游行业的强劲表现和未来增长潜力，重点包括市场需求、业务表现、技术应用和盈利前景等方面。

主要观点

• 旅游需求稳健增长：中国旅游行业持续稳定增长，用户更加重视多样化和独特的旅行体验。Tongcheng Travel 在1Q中继续扩大市场份额，用户增长显著。
• 酒店业务表现优异：Tongcheng Travel 的酒店平均价格（ADR）在2025年4月实现同比增长，且预计在2H继续保持增长趋势。其酒店业务的平均价格表现优于行业平均水平，受益于中高端酒店的贡献增加。
• 国际业务快速增长：国际酒店和机票业务在1Q中分别同比增长50%和40%，主要增长区域包括日本、韩国、马来西亚和新加坡。国际业务预计将在2025年实现盈亏平衡，并在2-3年内贡献约10%-15%的Core OTA收入。
• AI技术应用提升用户体验与效率：Tongcheng Travel 推出了AI旅行助手DeepTrip，结合DeepSeek模型的深度推理能力，提升用户在行程规划、酒店价格比较、互动和客户服务方面的体验。AI还减少了编码工作量约20%。
• 利润率扩张态势良好：通过营销聚焦ROI、微信渠道的补贴和成本优化、酒店管理的基础优化以及独立App的开支控制，Tongcheng Travel 实现了利润率的扩张。

关键信息

• 用户增长：1Q中，月度付费用户（MPU）同比增长约9%，达到46.5百万；年度付费用户（APU）同比增长约8%，达到247百万。
• 年度购买频率：从2019年的约5.5次增长至2025年3月的约8次。
• 国际业务发展：国际酒店和机票业务在1Q中分别同比增长50%和40%。预计到2025年底，国际业务将贡献Core OTA收入的高个位数比例，未来2-3年目标达到10%-15%。
• AI应用：DeepTrip于2025年3月底推出，提升了用户服务体验并提高了运营效率。
• 市场估值：Jefferies给予Tongcheng Travel“Buy”评级，目标价为HK$24.80，较当前价格（HK$21.90）上涨13%。
• 风险提示：潜在风险包括宏观经济不确定性、酒店优惠券竞争带来的高营销支出、以及与12306.com等平台的激烈竞争。

公司概述

Tongcheng Travel 是一家在线旅行社，提供交通票务、住宿预订、增值服务等旅游相关服务，主要服务于中国市场。

投资建议

• 评级与目标价：Buy，目标价为HK$24.80。
• 市场风险：宏观经济不确定性、竞争压力、以及新兴平台对业务的影响。

其他披露

• 分析师声明：Thomas Chong 和 Zoey Zong 声明其观点独立于公司及任何其他利益关系。
• 合规信息：Jefferies 的分析师在不同地区可能受到不同法规的约束，部分分析师未在FINRA注册。
• 免责声明：本报告仅为一般性信息，不构成投资建议。投资者应自行评估并咨询专业顾问。

估值方法

Jefferies 采用多种方法进行估值，包括DCF、EV/EBITDA、P/E、P/CF等，综合考虑市场资本化、成长性、价值性、波动性等因素。

投资者注意事项

• 投资风险：市场波动、汇率变动、竞争加剧等可能影响投资回报。
• 法律声明：本报告不构成任何投资建议，不涉及任何特定投资者的个性化需求。
• 信息来源：部分内容来自第三方，如信用评级机构，使用时需注意其准确性和完整性。

结论

Tongcheng Travel 在当前市场环境下展现出较强的业务韧性和增长潜力，尤其是在国际业务和AI技术应用方面。尽管面临一定的竞争和宏观经济风险，但其市场占有率、用户增长及利润率扩张态势良好，值得投资者关注。