20260203-中信期货-有色每日报告_有色恐慌杀跌_关注下游买盘_17页_4mb

有色每日报告总结

核心内容概览

2026年2月3日的中信期货有色每日报告指出，近期有色板块整体出现恐慌性下跌，主要受宏观面扰动影响，尤其是美联储政策预期变化和特朗普提名的下届美联储主席引发市场情绪波动。美元指数反弹，贵金属杀跌，导致基本金属价格集体下挫。然而，报告认为短期价格回调可能有利于提振消费，关注下游买盘的支撑作用。中长期来看，随着供应端支撑力度增强及国内潜在刺激政策预期，铜、铝、锡等品种价格有望维持震荡偏强走势。

主要观点与关键信息

一、市场情绪与宏观影响

• 宏观扰动：1月美联储利率决议符合预期，但特朗普提名的下届美联储主席凯文·沃什被解读为鹰派，引发美元指数快速反弹，导致贵金属杀跌，有色板块整体恐慌。
• 短期调整：基本金属多数品种出现恐慌性减仓，部分品种出现超跌迹象。
• 中期支撑：美联储独立性风险下弱美元预期及供应端扰动仍支撑价格。
• 长期预期：国内潜在增量刺激政策及供应扰动问题持续，预计铜、铝、锡价格仍有上行空间。

二、各品种分析

铜

• 观点：美元指数反弹，铜价大幅回落。
• 信息分析：
  • 2025年12月中国电解铜产量环比+1.48万吨，同比+11.68%。
  • 上海1#电解铜现货报贴水-160元/吨，环比+15元/吨。
  • 中国铜社会库存33.59万吨，环比-0.55万吨。
  • 25%铜精矿现货TC为-50.2美元/干吨，环比0美元/干吨。
  • 2026年铜矿长单加工费落地，历史极低值，冶炼厂利润回落，精炼铜供应收缩预期增强。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：关税落地超预期、国内政策刺激超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退。

氧化铝

• 观点：减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运行。
• 信息分析：
  • 1月29日氧化铝现货全国加权指数2610.4元/吨（持平）。
  • 氧化铝仓单161521吨，环比+2402吨。
  • 现货均价水平较去年底大幅下滑，内陆高成本产能面临亏损。
  • 铝土矿、烧碱等原料价格偏弱，成本下移。
• 展望：震荡。
• 风险因素：几内亚扰动、国产矿政策变化、氧化铝厂减产。

铝

• 观点：资金情绪反复，铝价大幅回调。
• 信息分析：
  • 2月2日电解铝现货均价23723元/吨，环比-922元/吨。
  • 铝锭库存82.9万吨，环比+2.9万吨；铝棒库存26.7万吨，环比+1.4万吨。
  • 电解铝仓单150459吨，环比+5388吨。
• 主要逻辑：宏观预期反复，但供应端收缩预期增强，需求维持韧性增长。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：宏观风险、供给扰动、需求不及预期。

铝合金

• 观点：盘面跟随铝锭，价格有所回落。
• 信息分析：
  • ADC12现货价格23300元/吨，环比-400元/吨。
  • 铝锭现货均价23723元/吨，环比-922元/吨。
  • 保太ADC12-A00为-423元/吨，环比+522元/吨。
  • 电解铝仓单150459吨，环比+5388吨。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：需求低于预期、宏观风险、供应扰动。

锌

• 观点：有色板块杀跌，锌价高位回落。
• 信息分析：
  • 上海0#锌对主力合约15元/吨，广东0#锌对主力合约-15元/吨，天津0#锌对主力合约-50元/吨。
  • 七地锌锭库存总量11.12万吨，环比+0.38万吨。
• 主要逻辑：宏观面预期反复，短期出口延续，需求一般。
• 展望：震荡。
• 风险因素：宏观转向风险、锌矿供应超预期回升。

铅

• 观点：有色板块承压但成本支撑较高，铅价震荡下行。
• 信息分析：
  • 废电动车电池价格10025元/吨（-25元/吨），原再价差125元/吨（0元/吨）。
  • 1#铅锭均价16625元/吨，环比-100元/吨。
  • 铅锭社会库存3.9万吨，环比+0.06万吨。
• 主要逻辑：供应端受环保和利润影响，产量小幅下降；需求端电动自行车订单走弱，但汽车蓄电池需求好转。
• 展望：震荡。
• 风险因素：供应端扰动（利多）、电池出口放缓、进口大增（利空）。

镍

• 观点：有色板块集体回调，镍价大幅下挫。
• 信息分析：
  • 沪镍仓单46574吨，环比-302吨；LME镍库存285528吨，环比-756吨。
  • 中国高镍铁市场价格1045-1075元/镍（到厂含税），较30日持平。
• 主要逻辑：国内电镍产量回升，印尼镍矿配额调整，市场对成本及供需预期有所变化。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期。

不锈钢

• 观点：镍价大幅回调，不锈钢盘面走弱。
• 信息分析：
  • 不锈钢期货仓单库存43758吨，环比+239吨。
  • 佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约830元/吨。
• 主要逻辑：镍铁价格修复，不锈钢成本端仍存支撑，终端需求疲软。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：印尼政策风险、需求增长超预期。

锡

• 观点：市场情绪偏弱，锡价延续调整。
• 信息分析：
  • 伦锡仓单库存7095吨，环比0吨；沪锡仓单库存8524吨，环比+30吨。
  • 长江有色1#锡锭报价均价428550元/吨，环比-10150元/吨。
• 主要逻辑：供应问题仍是价格关键因素，佰邦炸药审批解决，印尼供应受限，刚果（金）局势严峻。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：供应释放超预期、需求恢复不及预期。

风险提示

• 供应扰动
• 国内政策刺激超预期
• 美联储鸽派不及预期
• 国内需求复苏不及预期
• 经济衰退
• 印尼政策风险
• 地缘政治变动超预期

中信期货商品指数

• 商品指数：2420.95（-3.75%）
• 商品20指数：2773.66（-4.55%）
• 工业品指数：2312.70（-2.62%）
• PPI 商品指数：1418.96（-3.73%）
• 有色金属指数：2709.50（-5.11%）

报告团队

• 郑非凡（F03088415 / Z0016667）
• 杨飞（F03108013 / Z0021455）
• 王雨欣（F03108000 / Z0021453）
• 王美丹（F03141853 / Z0022534）
• 桂伶（F03114737 / Z0022425）
• 张远（F03147334 / Z0022750）