20210208-华安证券-旭杰科技-836149.OC-装配式一体化转型顺畅_业绩高增兑现_双位稳增可期_3页_443kb

旭杰科技2020年度业绩总结

核心内容

旭杰科技2020年度业绩快报显示，公司全年营收同比增长23.09%，达3.50亿元；归母净利润同比增长29.73%，达2018.41万元。截至2020年末，总资产达4.58亿元，同比增长39.11%；归属母公司所有者权益达1.96亿元，同比增长139.86%。第四季度营收环比增长20.48%，归母净利润环比增长7.09%。

主要观点

• 装配式一体化转型顺畅：公司自2017年起依托PC构件政策，顺利切入生产环节，先后建设苏州杰通与常州杰通两家工厂，合计设计产能达19.5万方/年。
• “研发&设计”双核驱动：公司在研发及设计领域具有深厚积累，与多家优质设计及建设单位合作，形成稳定的客户资源，推动业绩增长。
• 业绩高增兑现：2020年公司业绩如期兑现，营收与净利润均实现双位数增长，显示公司转型成果显著。
• 一体化能力提升企业韧性：面对PC构件市场供需失衡、价格竞争激烈的情况，公司凭借一体化服务能力在市场出清中保持竞争优势。

关键信息

财务指标概览（单位：百万元）

产能与订单情况

• 常州杰通工厂于2019年11月投产，设计产能为15万方/年，预计2021年底全部达产。
• 2020年1-9月常州杰通实现营业收入9007.43万元，净亏损从2019年底的-561.77万元收窄至-247.44万元，改善显著。
• Q1受疫情影响，订单有所延后，但Q2形成赶工压力，推动业绩增长。

市场环境

• 截至2020年末，全国已建成PC工厂超2000家，产能达5000-6000万方，远超市场需求。
• 预制构件价格差异大，实际价格较指导价下折20%-30%，小型工厂面临微利或亏损。
• 装配式建筑对设计与集成度要求更高，具备一体化服务能力的企业更具竞争优势。

投资建议

公司深耕装配式建筑领域近15年，具备丰富经验与资源，2017年转型一体化集成服务后发展迅速。中长期来看，公司正在构建可标准化的装配式建筑产品体系，轻资产扩张模式（如技术授权）有望成为新的盈利增长点。预计2020/2021/2022年收入分别为3.49/5.98/7.94亿元，归母净利分别为2018/2541/4481万元，建议投资者关注其未来发展潜力。

风险揭示

1. 装配式建筑政策支持力度不及预期；
2. 钢结构体系产品对PC构件产品的替代风险；
3. 公司PC构件产能扩张不及预期风险；
4. 省外及海外市场拓展不及预期风险；
5. 订单不及预期风险。