新能源行业动力电池与电气系统系列报告（六十一）：国常会通过新能源车长期规划，中游三部曲进入第三阶段（更新）-20201011-招商证券-11页_553kb

报告摘要

新能源车产业发展总结

核心内容

国常会通过新能源车产业发展规划
- 规划为2019年12月征求意见稿的正式版，提出2025年新能源车渗透率目标为25%。
- 国内新能源车当前渗透率约为5%，未来5年需实现年复合增长率35%以上，预计2025年销量达600万辆，实现5倍增长。
- 规划强调电动化和智能化方向，明确产业链龙头地位，推动新能源车与能源、交通、信息通信领域的融合。
全球市场发展情况
- 欧洲市场：渗透率快速提升，2020年9月达到15.6%。各国政策刺激和优质供给推动市场增长，长期碳排放目标为发展提供坚实基础。
- 美国市场：渗透率较低，但2020年受疫情影响，明年将因Model Y和Cybertruck等新车上市而迎来高速增长。
- 日本和韩国：新能源车渗透率相对较低，但近年来有所提升，未来增长潜力仍需观察。
中国新能源车市场复苏
- 国内新能源车销量持续回暖，7、8月同比增长19%和26%，9月预计进一步加速。
- 造车新势力如蔚来、理想、小鹏销量增长显著，预计未来几年将为市场带来较大增量。
- 特斯拉Model 3降价，进一步打开市场，Model Y预计明年上市，销量有望与Model 3等量齐观。
中游产业链发展进入第三阶段
- 中国中游产业正在进入“欧洲崛起、中国恢复、中游出业绩”的第三阶段，未来4-5个季度业绩增速有望逐步上台阶。
- 六氟与电解液产业链是盈利回升的先锋，预计2021年相关公司估值具有吸引力。
- 主要推荐公司包括天赐材料、当升科技、亿纬锂能、宁德时代、恩捷股份、宏发股份、新宙邦、嘉元科技、三花智控、科达利、精达股份、杉杉股份、法拉电子。

主要观点

政策支持：国常会通过的新能源车发展规划为产业提供明确指引，推动电动化和智能化发展。
市场增长：全球新能源车市场增长预期增强，尤其是欧洲和中国，预计未来几年将迎来显著增长拐点。
产业链布局：中国中游企业具备竞争优势，未来有望主导全球供应，尤其在六氟与电解液环节。
投资机会：当前是布局新能源车中游产业链的良好时机，部分公司估值已具吸引力。

关键信息

国内渗透率：2020年约为5%，2025年目标为25%，需年复合增长35%以上。
欧洲渗透率：2020年9月达到15.6%，预计未来将持续增长。
特斯拉Model 3降价：从27.15万元降至24.99万元，进一步打开市场。
中游业绩拐点：预计未来4-5个季度中游企业盈利将逐步回升，部分公司估值具吸引力。
推荐公司：天赐材料、当升科技、亿纬锂能、宁德时代、恩捷股份、宏发股份、新宙邦、嘉元科技、三花智控、科达利、精达股份、杉杉股份、法拉电子。

风险提示

政策不及预期：2025年新能源车渗透率目标可能低于原征求意见稿。
销量不及预期：产业政策变化、配套设施建设、客户认可度等因素可能导致销量波动。
产品价格下降：市场竞争加剧可能导致产品价格持续下降，影响盈利。

投资建议

推荐：继续推荐天赐材料、当升科技、亿纬锂能、宁德时代、恩捷股份、宏发股份、新宙邦、嘉元科技、三花智控、科达利、精达股份、杉杉股份、法拉电子。
关注：天际股份、多氟多等六氟供应企业，以及具备海外订单和产能扩张潜力的公司。

估值与盈利预测

公司	2020年EPS	2021年EPS	2021年PE	2021年PB	评级
天赐材料	1.17	1.42	40.0	9.5	强烈推荐-A
当升科技	0.82	1.21	44.6	7.1	强烈推荐-A
亿纬锂能	0.98	1.56	32.6	9.7	强烈推荐-A
宁德时代	2.34	3.01	74.7	10.4	强烈推荐-A
恩捷股份	1.30	1.90	51.9	15.6	强烈推荐-A
宏发股份	1.09	1.40	34.1	6.4	强烈推荐-A
新宙邦	1.22	1.61	40.1	6.5	强烈推荐-A
嘉元科技	1.13	2.05	25.2	4.4	强烈推荐-A
科达利	1.37	2.02	36.8	5.7	未有评级
精达股份	0.24	0.29	11.7	1.7	审慎推荐-A
杉杉股份	0.23	0.30	36.1	1.5	强烈推荐-A
法拉电子	2.15	2.48	31.0	6.1	未有评级