20240827-西南证券-华中数控-300161.SZ-2024年中报点评_下游需求弱_公司业绩承压_5页_1mb

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华中数控（300161）2024年中报分析与评论

核心结论与评级： 西南证券对华中数控维持“持有”评级，预计公司2024-2026年归母净利润将由亏损转为正增长，并预计未来三年营收保持约24%的复合增长率。考虑到公司在高档数控系统进口替代方面的潜力，维持目标价未变（注：原文目标价缺失，此处依据上下文和惯例处理）。主要风险包括宏观经济波动、行业竞争加剧和技术研发不及预期。

事件与基本面：

• 2024年中报不佳： 华中数控上半年营业收入同比下降约29%至629亿元，归母净利润亏损107亿元，同比大幅下降约20倍。二季度单季度营收同比降逾27%，净利润亏损继续扩大。
• 行业需求疲软： 机床工具行业整体数据不振，2024年1-6月重点联系企业营收、利润总额同比分别下降3%和逾90%。新增订单小幅增长41%，但同期在手订单同比下降54%。全国金切机床产量虽同比增长57%，但仍反映出口情况有待观察。
• 细分业务表现： 公司数控系统和机床业务营收同比增长近39%，是业绩亮点。机器人与智能产线业务因部分订单执行周期长而导致营收下降。新业务领域（如新能源汽车配套）收入微增，但仍远小于总营收下降幅度。

财务分析：

• 盈利能力： 数控系统与机床毛利率较上年同期大幅提升43%，是整体毛利率提升（+44pct 至34.75%）的主要驱动力。但期间费用率急剧上升（+18pct 至59.37%），严重侵蚀了利润，导致净利率由正转负，下滑幅度超过158个百分点。
• 费用构成： 销售、管理、研发和财务费用率均有较大幅度增加（分别+66pct、+51pct、+53pct、+15pct），合计贡献了费用率的显著跃升。

盈利预测与投资建议： 西南证券预计公司亏损将在2024年好转，并在未来两年持续增长（2024E/2025E/2026E 归母净利分别为0.94亿/1.47亿/2.33亿元）。基于对未来高档数控系统国产替代市场增长的看好，维持“持有”评级。

风险提示： 投资者需警惕宏观经济下行、竞争格局恶化以及技术研发不及预期的风险。