20220425-新华汇富金融-维达国际-03331.HK-1Q22业绩低于预期_期待疫情政策明朗_3页_510kb

报告摘要

维达国际在2022年第一季度公布的业绩表现低于市场预期，主要受到成本上升和疫情对需求的双重影响。尽管公司采取了提价策略，但整体盈利能力仍受到压制，建议投资者等待疫情政策明朗后再做决策。

业绩表现
- 1Q22收入为46亿港元，同比增长2.2%（按报告基准），0.1%（按外汇计算基准）。
- 毛利润为15亿港元，同比下降13%；毛利率降至33.1%，同比减少5.8个百分点。
- 净利润为3.44亿港元，同比下降7.8%；净利率为7.5%，同比减少4.9个百分点。
业绩疲弱原因
- 成本上升：纸浆价格上涨超预期，原材料和包装成本大幅增加。
- 疫情影响：中国大陆疫情爆发导致需求下降，同时物流成本上升。
- 销量下降：尽管在12月上调价格，但同行在3月提价，对维达销量造成压力。
产品组合改善
- 高端产品收入占比超过35%，实现双位数增长，成为业绩支撑的重要力量。
- 个人护理产品收入占比持续提升，1Q22达20%，显示出公司业务结构优化的趋势。
未来展望
- 预计高端产品和个人护理领域将继续增长，为维达国际提供业绩支撑。
- 疫情对需求的持续影响仍存在，需关注政策变化对市场的影响。

公司背景
- 维达国际是亚洲领先的卫生用品企业，旗下拥有多个品牌，涵盖生活用纸、失禁护理、女性护理、婴儿护理及居家外清洁卫生解决方案。
- 公司在中国内地设有十大生产基地，在台湾、马来西亚也有生产基地。
- 2007年在香港上市，2017年被纳入恒生可持续发展企业基准指数。
股价与估值
- 4月22日收盘价为HKD 18.66。
- FY22E市盈率为12.8倍，估值具有吸引力。
建议与风险提示
- 建议：建议持有，但需等待进一步的催化剂出现。
- 风险提示：
  1. 纸浆价格上涨高于预期。
  2. 市场竞争加剧。
  3. 新产品表现可能弱于预期。
  4. 政策风险，尤其是疫情政策对经济和需求的影响。

项目	FY16A	FY17A	FY18A	FY19A	FY20A	FY21A	1Q22
收入	12,057	13,486	14,879	16,074	16,512	18,676	4,566
同比增长%	24%	12%	10%	8%	3%	13%	2%
毛利润	3,817	4,000	4,187	4,985	6,223	6,596	1,512
毛利率%	32%	30%	28%	31%	38%	35%	33%
净利润	654	621	649	1,138	1,874	1,638	344
净利率%	5%	5%	4%	7%	11%	9%	8%

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