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万联证券策略周刊（第98期）总结

核心内容概览

本期策略周刊主要围绕A股市场策略、行业周报及财经要闻展开分析，重点探讨了经济数据、市场风格转换、行业走势及政策动向。

主要观点

• 市场风险：A股市场面临二季度前半段基本面和流动性的双重压力，信用风险可能引发利率上升。
• 市场风格：3月上证综指下跌1.12%，创业板指下跌7.46%，市场风格转换开始，大小盘股估值将逐步回归合理。
• 政策动向：稳增长措施有望在4月密集出台，重点包括中西部基础设施建设、保障性安居工程等，以稳定经济增长预期。
• 估值情况：当前沪深300的PE（TTM）为8.33，全部A股PE（TTM）为12.07，均处于较低水平，消费股估值切换行情值得关注。
• 行业机会：有色金属、公用事业及环保、机械等行业均有结构性机会，特别是小金属、新材料、环保设备及能源装备等领域。

市场策略分析

一周市场回顾

• 上证指数上涨0.84%，创业板指上涨1.22%。
• 交通运输板块下跌，电子、食品饮料、家用电器涨幅居前。
• 电力、环保、燃气、水务板块表现偏强，但整体跑输大盘。

资金与利率情况

• 公开市场资金净回笼620亿元，连续第八周净回笼。
• 银行间市场隔夜回购利率上涨至3%以上，7天期和14天期回购利率微调但仍在4%以上。
• 4月中旬和下旬分别有2260亿元和880亿元正回购到期，叠加季节性财税缴款高峰。

信用风险事件

• 中森债出现首例违约，但最终通过担保机构代偿化解。
• “12华特斯”兑付陷入不确定，但担保较强，预计不会实质性违约。
• 当前共有16只债券到期，未来三个季度将有46只中小企业私募债到期，平均票面利率为8.79%。

行业周报分析

有色金属行业

• 行业整体上涨2.26%，强于大盘。
• 小金属、新材料板块表现突出，稀有金属、金属非金属新材料涨幅较大。
• 云南直供电试点获批，有望降低电解铝等大工业用电成本。
• 云铝股份、华泽钴镍等个股表现强势，闽发铝业、中国铝业等个股表现较弱。

公用事业及环保行业

• 电力行业指数上涨1.11%，环保指数上涨3.26%，板块整体表现偏弱。
• 云南直购电试点获批，推动电价市场化改革，降低用电成本。
• 环保部同意再生金属企业返还40%增值税，利好环保设备企业。
• 桑德环境、津膜科技等公司签署污水处理BOT项目，环保产业持续受益政策扶持。

机械行业

• 行业整体上涨1.4%，铁路设备、船舶制造、制冷空调设备涨幅居前。
• 机械行业与固定资产投资密切相关，增速下滑导致行业整体业绩承压。
• 机械行业投资方向聚焦于新经济相关的装备，包括油气装备、智能装备、节能环保装备等。
• 安徽合力一季度盈利大幅预增，三川股份年报业绩稳健，聚光科技业绩有所下滑。

财经要闻

• 优先股信披准则：证监会发布优先股相关信息披露准则，规范市场运作。
• 稳增长措施：4月起稳增长、扩内需措施密集出台，重点支持中西部基建和保障性安居工程。
• 私募债管理条例：证监会制定《私募投资基金管理暂行条例》，正在征求意见。
• “双顺差”格局：我国国际收支重回“双顺差”格局，资本项目顺差高企，触发调控措施。
• 能源政策：云南率先探索电价市场化，推动电力体制改革；美国计划2015年向欧洲出口天然气，助力欧洲能源多元化。

关键信息汇总

• 经济数据：3月份贸易、融资和价格数据将为1季度宏观数据铺路，影响政策出台节奏。
• 市场风格：大小盘股估值重估，创业板风险大于主板。
• 行业动向：
  • 有色金属：关注小金属、新材料，受益于能源结构优化。
  • 公用事业及环保：电力、环保板块受益于政策改革，估值合理。
  • 机械：关注能源结构变革、智能制造、环保节能相关装备。
• 风险提示：二季度可能面临基本面和流动性的双杀，中小企业信用债违约风险需警惕。

总结

本期策略周刊揭示了A股市场当前面临的多重风险与机遇，强调市场风格转换及估值回归合理的重要性。同时，有色金属、公用事业及环保、机械等行业在政策推动下存在结构性机会。建议投资者关注估值切换行情，把握政策受益板块，同时防范信用风险。