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晨会报告核心内容总结：

1. 债券ETF发展分析
   我国债券ETF自2013年起步，历经缓慢增长期后进入快速增长阶段，截至2025年5月9日，总规模达25.31万亿元，产品类型以信用债ETF、政金债ETF为主。机构投资者是主要持有方，其中险资、证券投资基金和一般法人分别偏好政金债ETF、可转债ETF及信用债ETF。美国债券ETF发展历程显示，政策驱动（如次贷危机期间低利率环境）和市场机制成熟是其增长的关键。我国需借鉴经验，通过丰富产品供给、推动养老金入市、创新策略增强ETF市场竞争力。风险包括数据不精确、政策适用性受限及市场环境差异。

2. 铀产业链政策催化与行业分化
   美国核能政策重构全面落地，推动铀产业链从“政策预期”转向“执行兑现”。三大板块分化：

• SMR（小型模块化反应堆）：受益科技巨头布局与政策支持，估值弹性显著，核心标的包括OKLO、SMR、NNE。
• 浓缩铀：因美国国产替代逻辑，板块进入成长期，核心企业如CentrusEnergy有望受益。
• 铀矿：具中长期确定性，全球需求回升叠加资源稀缺性，防御属性明显，核心标的如UEC、UUUU、CCJ。风险涉及核电复兴不及预期、政策落地延迟及龙头产能超预期。

3. 华润电力拆分回A股估值提升预期
   作为华润集团唯一电力主体，公司凭借市场化基因及管理优势，连续多年盈利且未亏损。2024年可再生能源权益装机占比超47%，新能源板块利润显著优于同行。拟拆分回A股上市或推动估值提升，预计回A后可再生能源板块估值可达1500亿港币。火电资产盈利领先，未来容量电价政策优化将改善业绩稳定性。风险包括煤价下行、电价波动及新能源过剩。

4. 盐湖股份钾锂双轮驱动成长逻辑
   公司依托青海察尔汗盐湖资源，为国内钾肥龙头及盐湖提锂企业，2024年钾肥与锂盐营收占比分别为77%和20%，毛利率稳定。五矿入主后加速打造世界级盐湖产业集群，2025年钾肥价格或因供给减少企稳回升，锂盐产能扩建将增厚利润。预计2025-2027年归母净利润分别为588亿、642亿、717亿元，当前PE为14倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险包括项目进度、锂需求不及预期及钾价下跌。

5. 扬杰科技功率半导体复苏机遇
   公司通过“自建+并购”布局IDM模式，产品覆盖功率器件、小信号器件及第三代半导体。2025年3月收购贝特电子，加速汽车电子与SiC模块业务。功率半导体行业库存去化完成，毛利率回升，预计2025-2027年净利润增速达21.23%、21.28%、17.50%。可比公司PE中枢为31-39倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险包括下游需求不及预期、行业竞争加剧及价格波动。

总体建议：关注债券ETF市场潜力、铀产业链政策红利、华润电力新能源估值提升、盐湖股份资源端增长及扬杰科技功率半导体复苏机会，同时需警惕各行业相关风险。