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报告摘要

国投证券（香港）有限公司研究部近期发布报告，指出港股市场受到 AI 算力与国产存储两大主线的双重催化，市场情绪有所回暖。重点提及 Snowflake（SNOW.US）盘后股价飙升近 30%，以及长鑫存储 A 股科创板 IPO 上会通过，预计成为近年来最大规模 IPO，对港股半导体板块形成积极影响。

Snowflake（SNOW.US）：盘后股价上涨近 30%，主要因 FY27Q1 产品收入同比增长 34%，达到 13.3 亿美元；全年收入指引上调至 58.4 亿美元；与 AWS 签订 60 亿美元五年合作协议，采用 Amazon Graviton 晶片及 AI 基础设施；净收入留存率（NRR）高达 126%，客户数量超 13,600 家，AI 能力应用广泛。
港股对标标的：可从三个层次筛选：
- 金山云（3896.HK）：2026Q1 营收同比增长 37.2%，智算云账单收入增长 90.1%，占比首次超过 50%。
- 阿里巴巴（9988.HK）：云智能集团 AI 业务年化 ARR 突破 80 亿元，未来五年资本开支将超 3,800 亿元。
- 万国数据-SW（9698.HK）：一季度新签订单达 200MW，未来三年资本开支规划 300-500 亿元，与 Snowflake 与 AWS 合作的算力扩容主题一致。
- AI 应用细分赛道：范式智能（6682.HK）、商汤-W（0020.HK）等亦值得关注。

长鑫存储：A 股科创板 IPO 上会通过，拟募资不低于 295 亿元人民币（约 43 亿美元），有望成为 2022 年中海油以来最大规模 IPO。
公司实力：作为国内 DRAM 研发与制造一体化（IDM）龙头企业，对标三星电子、SK 海力士、美光科技等国际巨头。
业绩预期：预计 2026 年上半年收入达 1,100-1,200 亿元，净利润不低于 500 亿元。
对港股影响：该事件对港股半导体产业链形成正面情绪提振，建议关注中芯国际（0981.HK）、华虹半导体（1347.HK）、ASMPT（0522.HK）、上海复旦（1385.HK）等头部标的。

智谱开源：发布 GLM-5.1 基座模型，支持 8 小时持续任务，保持 ArtificialAnalysis 基准测试开源模型第一；API 价格整体上调 10%。
MiniMax：发布 M2.7 模型并开源，支持复杂 AgentHarness 构建；推出 MaxHermes，成为全球首个云端沙箱 Hermes，具备自我进化能力；同时发布 MMX-CLI 命令行工具，增强 Agent 调用能力。
DeepSeek：计划融资至少 3 亿美元，目标估值超 100 亿美元；旗舰模型 V4 预计于 4 月中下旬发布，具备万亿参数、百万上下文窗口、与国产算力适配、长程记忆能力等优势。
阿里巴巴：发布开放式世界模型“HappyOyster”，支持动态三维环境；开源 Qwen3.6-35B-A3B 模型，算力消耗低，支持多模态思考；百炼平台部分模型单元涨价 2%-7%，反映模型调用量增长与算力紧张。