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尿素近年大级别单边行情回顾

报告要点

1. 三季度行情驱动：价格在低位时易受出口政策及海外需求变动引发大幅上涨。
2. 淡储肥影响：储备节奏对价格运行有重要影响。
3. 价格长期走势：长期高价或低价难持续，成本支撑和高估值对价格有明显压制。
4. 穿

行情阶段分析

1. 2019年

• 前三季度：价格下跌。基本面表现为上游利润中性，开工高位；下游需求走弱，导致供需失衡。期货上市后短暂推高价格，随后情绪回落，价格延续下行。

2. 2019年三季度

• 三季度：需求端的主要驱动可能是印度招标需求。尿素需求恢复和持续招标推动价格上涨，国内库存低位导致补库需求旺盛，带动产销和预收订单增长。

3. 2020年至2023年

• 上涨期（2020-2021）：
  2020年7-8月，价格从低位反弹。基本面支撑主要来自国内需求（尤其是秋季肥备货）和阶段性出口机会。
  2021年3-6月，价格加速上涨，主要因国际尿素供应紧缺推高国际价格，国内外价差拉大触发出口。三聚氰胺需求回暖进一步支撑尿素价格。

• 震荡与下跌期（2021年至2023年）：
  2021年下半年至2022年上半年，电价高企、出口受限导致库存压力增大，价格震荡下行。
  2022年下半年，高利润吸引过度供应，叠加需求走弱，价格出现大幅下跌。
  2023年，因天然气价格低迷、成本下降，尿素估值持续高位，但在宏观情绪转弱、煤炭价格下挫等多重因素作用下，价格大幅下跌。尤其2023年5月后，外盘低价冲击国内煤化工利润，市场看空情绪升温，引发快速下跌。

4. 驱动因素总结

• 海外需求与出口政策：三季度出口表现对价格至关重要，价差扩大时出口放量，拉动价格。
• 成本端：天然气、甲醇等原料价格与产量是核心驱动因素。
• 库存与需求季节性变化：淡储肥的储备节奏以及冬储、夏管肥备货需求变化对库存与价格有显著影响。
• 终端需求：如三聚氰胺与复合肥产业链的利润变化，对尿素需求具有决定性作用。

核心结论

尿素价格波动受政策、供需季节性、原材料成本及国际联动影响显著，估值与库存节奏是关键衡量指标。