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“夏日寒风”系列报告总结：风险释放与布局窗口

核心内容

“夏日寒风”系列报告由张忆东团队发布，主要分析了全球股市在AI行情后的调整风险，以及中国股市在这一阶段的结构性机会。报告指出，全球股市正经历由流动性收缩、杠杆交易反噬和微观资金面变化引发的调整，特别是韩国股市的去杠杆风暴可能引发连带效应，影响日股、台股及美股。与此同时，中国股市已逐步进入左侧布局窗口，有望领先海外市场企稳，并在8月开启秋季行情。

主要观点

一、行情回顾与风险预警

• 2026年5月6日首次发布《夏日寒风》预警，提示全球股市面临重大调整风险。
• 强调AI行情短期交易过度拥挤，面临宏观与微观层面的调整压力。
• 韩国股市杠杆牛市破灭，去杠杆冲击可能超预期，需警惕“火烧连营”式股灾风险。

二、行情展望：余波未尽，风险释放后或迎来拐点

• 短期全球股市仍处于“夏日寒风”余波阶段，调整压力较大。
• 韩国市场去杠杆政策提前至7月31日，监管政策主导的主动压降可能在8月5日前后集中释放。
• 美伊冲突升级、油价上涨及美债收益率上行，进一步加剧全球资本市场的不确定性。
• 报告认为，当前调整是“似危实机”，应把握市场恐慌出清带来的左侧布局机会。

三、投资策略建议

• 投资者应控制杠杆，采取分批布局、以时间换空间的策略，避免赌博式抄底。

• 长期看多AI科技驱动的朱格拉周期，关注中国硬核资产的布局机会。

• 建议采用SMART框架筛选AI相关资产，重点关注以下三大主线：

  1. 高科技与硬科技：聚焦AI产业链中高景气、供给短缺的核心环节。
  2. 安全资产：关注铜、钨、钼、稀土、能源等关键资源品类。
  3. 出海赛道：包括电力设备、化工、生物医药等具备全球化潜力的行业。

• 同时，传统产业龙头公司也可能受益于AI科技赋能，建议配置非银龙头，尤其是“含AI量”较高的券商。

关键信息

流动性与市场数据

• A股：7月20日至23日，两融资金净流出667亿元；宽基ETF净流入533亿元，行业ETF净流入15亿元，其中半导体、电网设备、机器人、电力、黄金净流入显著。
• 港股：卖空成交占比升至21%，恒生科技卖空占比升至18%；南向资金净流入放缓至30亿港元，信息技术板块资金流入萎缩，金属、能源、创新药板块净流入明显。
• 解禁市值：港股市场本周预计解禁177亿港元，2026年年初累计解禁金额达5232亿港元。

海外市场动态

• 韩国市场：单股杠杆ETF/ETN基本预存款由1000万韩元提高至3000万韩元，仅认可现金，代用证券不再计入。政策主导的去杠杆风暴可能在8月集中释放。
• 美国科技市场：科技杠杆ETF规模回落，纳指净空扩大至2024年以来3%分位（最悲观区），科技股面临实际利率冲击。
• 中东局势：美伊冲突升级，油价上涨，加剧通胀担忧，市场大幅上修美联储加息预期，7月FOMC加息概率升至38%。
• 全球AI发展：Google发布Frozen v2芯片，国产智算硬件加速突破，算力竞争进入新阶段。

基本面与产业逻辑

• AI行情旧逻辑面临挑战，投资者开始质疑AI驱动的盈利模式。
• 未来基本面转机可能来自AI应用需求和商业化收入的新进展，或产业链利润分配的再平衡。
• 中国股市有望率先企稳，政策面与市场面均具备调整结束的迹象。

风险提示

• 中东地缘政治风险加剧。
• 美国加息预期升温，可能进一步拖累全球股市。
• 韩国市场去杠杆冲击可能超预期，引发连带效应。

总结

“夏日寒风”系列报告指出，全球股市正经历由流动性收缩、杠杆交易反噬及地缘政治风险引发的调整。虽然短期面临较大风险，但市场调整可能成为布局秋季行情的窗口。中国股市相比海外市场更具性价比，建议投资者在严格控制杠杆的前提下，把握左侧布局机会，关注AI产业链、安全资产及出海赛道的配置价值。同时，需警惕韩国去杠杆、美国加息及中东局势带来的冲击，以基本面为导向，理性应对市场波动。