20181021-招商证券-一图一观点（2018年第41期）_监管层集体发声释放了哪些信号__10页_439kb

定期报告总结

核心内容

2018年10月21日发布的定期报告，分析了中国经济及金融市场在前三季度的表现，并探讨了监管层对当前股市波动和民营企业发展的应对措施。报告指出，尽管经济增速略有放缓，但基本面仍保持稳定，股市的大幅下跌更多是市场情绪和预期问题。同时，报告强调了支持民营经济、中小企业发展和深化国企改革的重要性，并分析了美国财政部对人民币汇率和中美贸易关系的立场。

主要观点

1. 当前股市波动原因与监管应对

• 股市波动原因：
  • 外部因素：美联储加息和中美贸易摩擦引发市场悲观预期。
  • 内部因素：经济结构“破旧立新”、未来不确定性、技术性减仓等。
• 监管层应对措施：
  • 金稳委：推动金融市场回归正常轨道，包括支持民企融资、优化货币政策、鼓励长期资金入市等。
  • 证监会：推出多项措施支持民企发展，如完善股份回购制度、推进并购重组改革、设立支持基金等。
  • 人民银行与银保监会：通过信用风险缓释、股权融资支持、货币政策工具等缓解企业融资困难。

2. 民营企业发展与国企改革

• 支持民企发展：
  • 监管层明确表态，反对“国进民退”的观点，强调对民营经济的平等对待。
  • 支持民企融资，包括债券融资、股权融资、直接融资渠道拓宽等。
• 国企改革重点：
  • 深化混合所有制改革，优化中央企业布局，完善公司治理结构。
  • 推进信息公开，打造“阳光央企”，防范化解重大风险。

3. 境外机构对人民币金融资产的持有情况

• 截至2018年三季度末，境外机构持有的人民币金融资产规模为49841.38亿元，较二季度末小幅增长。
• 9月份境外机构小幅减持人民币金融资产，但三季度整体小幅增持股票和债券。
• 境外对人民币债券的增持力度有所减弱，反映出对中国经济前景的谨慎态度。

4. 美国财政部汇率半年报分析

• 未指控中国为汇率操纵国，但指出人民币贬值可能加剧中美贸易顺差。
• 强调人民币汇率的历史问题，认为中国曾长期低估人民币以促进出口。
• 对近期人民币贬值表示担忧，认为其可能影响中美贸易平衡，并指出中国汇率政策缺乏透明度。
• 肯定中国在抑制贬值方面所做的努力，但建议继续推进市场化改革，增强人民币信心。

关键信息

• 经济数据：
  • 2018年前三季度GDP增速为6.7%，较2017年下降0.2个百分点。
  • 上证综指跌幅超过20%，市场情绪悲观。
• 政策信号：
  • 监管层集体发声，意在稳定市场预期，提振信心。
  • 强调“六个稳”原则，优先保障经济增长稳定。
  • 支持民企发展，推动金融市场改革，增强服务实体经济的能力。
• 金融支持措施：
  • 鼓励长期资金入市，支持保险资金投资上市公司。
  • 推出并购重组“小额快速”审核机制，提升市场效率。
  • 实施债券融资支持计划，缓解民企流动性问题。
• 中美贸易关系：
  • 美国未将中国列为汇率操纵国，但对人民币贬值表示关切。
  • 中国对美贸易顺差持续较大，人民币低估被认为影响美国利益。
  • 建议中国增强汇率政策透明度，推进市场化改革。

重要结论

• 监管层集体发声旨在稳定市场预期，引导金融资源支持实体经济发展。
• 民营企业是当前经济稳定增长的重要力量，需通过金融支持和制度创新加以发展。
• 金融市场改革是经济结构调整的重要一环，需加快制度建设，提升服务效率。
• 美国财政部虽未指控中国为汇率操纵国，但对人民币贬值趋势保持警惕，呼吁增强透明度和市场化改革。

资料来源与分析师信息

• 资料来源：CEIC，招商证券
• 分析师团队：
  • 谢亚轩（联系人：86-755-83295524 / xieyx@cmschina.com.cn）
  • 张一平（86-755-82944676 / zhangyiping@cmschina.com.cn）
  • 刘亚欣（86-755-83584672 / liuyaxin@cmschina.com.cn）
  • 高明（86-10-57601916 / gaoming3@cmschina.com.cn）
  • 林澎（86-755-83734406 / linshu@cmschina.com.cn）

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅5%-20%
  • 中性：股价变动±5%
  • 回避：股价弱于基准指数5%
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业
  • B：长期竞争力与行业一致
  • C：长期竞争力低于行业
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准
  • 回避：行业基本面疲软，跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券编制，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告可能包含利益冲突，投资者需自行判断。