20130807-华融证券-证券_券商创新专题系列之二-解读中小企业私募债_15页_759kb

中小企业私募债总结

核心内容

中小企业私募债是一种针对未上市中小微企业的非公开融资工具，其特点是备案发行、市场化定价、灵活使用资金、无强制担保和信用评级要求。该债券的推出旨在拓宽中小企业融资渠道，支持实体经济，同时为券商提供新的业务增长点。

主要观点

• 中小企业私募债的发行采用备案制，审批流程相对简便，发行效率高。
• 相比传统融资方式，中小企业私募债对发行人的资格要求较为宽松，适合更多中小企业。
• 募集资金用途灵活，可用于偿还债务、补充营运资金等，而非仅限于固定资产投资。
• 中小企业私募债的发行利率一般在 $10% - 11%$ 范围内，成本相对较低。

关键信息

发行情况

• 截至2012年底，沪深交易所共发行了81只中小企业私募债，募集资金90.83亿元。
• 截至2013年6月底，试点范围已扩大至22个省，备案金额达413.7亿元，完成发行的企业有210家，募集资金269.9亿元。

创新模式

• 投资人回售选择权：允许投资者在特定时间选择回售债券，如新丽传媒股份有限公司的12新丽债，设有回售条款并获得A评级，发行利率仅为 $7%$。
• 上调利率选择权：发行人可在特定时间调整债券利率，如北京新华空港航空食品有限公司的12航食01，发行利率为 $10.50%$，并设有利率调整机制。
• 债转股条款：部分债券允许投资者将债券转为股份，如湖州金泰科技股份有限公司的12金泰01，设有转股价格和调整机制。

发行分析

• 发行利率低于预期：加权平均收益率为 $9.14%$，主要受发行人资质较好及采用担保等信用增级手段影响。
• 行业集中度较高：目前中小企业私募债发行人主要集中在工业、可选消费和材料行业，占整体发行规模的 $70%$。

政策背景

• 国务院《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》提出要支持小微企业发展，加快多层次资本市场建设。
• “十二五”规划目标为至2015年直接融资占社会融资规模比重提高至 $15%$ 以上，券商应借此机会拓展业务。

发展意义

• 对中小企业：降低融资门槛，提供专属融资渠道，提升其在资本市场的知名度，有利于其后续融资。
• 对证券公司：有助于完善投行业务链，整合固定收益、资管等部门资源，形成集团化优势，提升竞争力。
• 对金融市场及制度：推动债券市场多样化发展，提升直接融资比例，完善信用市场体系。

投资建议

• 短期：中小企业私募债对券商收入贡献较低，不足营业收入的 $1%$。
• 长期：在政策支持下，中小企业私募债有望获得爆发性增长，为中型地方性券商带来良好发展空间。
• 投资评级：看好中小企业私募债的发展前景，建议关注其在多层次资本市场中的作用。

发行流程

中小企业私募债的发行流程大致分为五个阶段：

1. 前期准备阶段：确定发行方案、联系担保企业、开展审计与尽职调查。
2. 材料制作阶段：完成担保、签署协议、撰写募集说明书和尽职调查报告。
3. 申报阶段：将申请文件报送交易所备案。
4. 备案阶段：交易所将在10个工作日内决定是否接受备案。
5. 发行阶段：备案后六个月内择机发行债券。

发展空间

• 随着直接融资规模的扩大，中小企业私募债将成为重要的融资工具之一。
• 未来有望进一步发展，尤其在政策扶持下，将推动更多中小企业参与资本市场活动。

总结

中小企业私募债作为新兴融资工具，具有发行高效、门槛较低、用途灵活、成本低廉等优势，是支持中小企业发展和推动多层次资本市场建设的重要举措。其发展不仅有助于缓解中小企业融资难题，也为券商提供新的业务增长点和多元化发展空间，具有广阔的前景。