20191119-首创证券-文化传媒行业周报：腾讯公布三季报，媒体广告业务萎缩影响营收增速_11页_1mb

腾讯三季报及传媒行业周报总结

核心内容

本报告总结了2019年11月11日至17日传媒行业一周的表现，并分析了腾讯三季报对行业的影响，同时提出了对传媒板块的投资建议。

主要观点

• 市场表现：传媒板块整体表现疲软，申万传媒指数全周下跌2.48%，在28个申万一级行业中排名第六，跑输上证综指、深证成指及创业板指。
• 细分行业表现：其他文化传媒板块表现最佳，仅微跌0.52%；有线电视网络板块表现最差，下跌5.46%。
• 个股表现：涨幅前五的个股包括骅威文化（22.96%）、博通股份（17.54%）、盛天网络（11.02%）、瀚叶股份（10.00%）、深大通（8.03%）；跌幅前五的个股包括电广传媒（-11.93%）、焦点科技（-11.87%）、恒大高新（-11.82%）、凯文教育（-11.37%）、引力传媒（-10.58%）。
• 腾讯三季报：营收972.4亿元，同比增长21%，低于预期；净利润同比下降10%，但非通用会计准则下净利润增长24%。广告收入增速放缓，同比下降28%。游戏出海、社交广告等业务表现稳健。
• 腾讯音乐：在线音乐付费用户达3540万，为三年来最大净增长，但与Spotify相比仍有较大差距。
• 阿里巴巴：启动香港公开发售，每股定价不超过188港元，计划募资约940亿港元。

关键信息

腾讯三季报分析

• 营收：972.4亿元，同比增长21%，低于预期。
• 净利润：209.7亿元，同比下降10%；非通用会计准则下净利润244亿元，同比增长24%。
• 广告收入：同比下降28%，仅37亿元，主要受宏观经济环境和互联网红利消退影响。
• 网络广告业务：当季营收184亿元，同比增长13%，增速远低于上年同期的47%。

腾讯音乐表现

• 付费用户：第三季度在线音乐付费用户达3540万，同比增长42%，为三年来最大净增长。
• 数字音乐收入：占在线音乐收入的一半，达9.08亿元。
• 市场对比：腾讯音乐在线音乐付费用户仅为Spotify的三分之一，付费用户占比5.36%。

行业动向

• 投资与并购：多家上市公司发布了重要公告，包括智度股份设立合资公司、中信出版挂牌转让股份、中体产业收购资产、华闻传媒转让股权等。
• 行业数据：一周电视剧和网剧播映指数排名中，多部作品由关联A股公司制作，如《初恋那件小事》（芒果超媒）、《谍战深海之惊蛰》（千乘影视、新丽传媒）等。

电影票房数据

• 全国单周票房：63695万，环比下降20%。
• 票房冠军：《决战中途岛》周票房10183万，占比16%。
• 其他影片：如《少年的你》、《大约在冬季》等表现不一，部分影片票房大幅下滑。

投资逻辑

在不理想的宏观环境下，传媒行业增长速度放缓，资源将更加集中，细分行业龙头更具竞争力。

• 投资建议：推荐关注基本面稳健、估值合理、现金流健康、能持续布局内容或渠道资源的公司。
• 业务护城河：建议关注产业链上下游话语权强、甚至布局全产业链的公司。
• 赛道优势：关注具有显著成长潜力的赛道。

重点关注标的

• 中国电影
• 完美世界
• 昆仑万维
• 芒果超媒
• 分众传媒

风险提示

• 监管政策风险：政策变化可能对行业造成影响。
• 商誉减值风险：并购和投资可能带来商誉减值压力。
• 新业态风险：新兴业态发展不确定性较高。
• 跨界经营风险：跨界经营可能带来业务整合与管理挑战。

长期策略建议

• 行业趋势：传媒经济运行速度放缓，行业资源集中，细分行业龙头更占优势。
• 市场不确定性：宏观经济和贸易战使市场走向充满不确定性，传媒板块将延续震荡走势。
• 价值投资：建议投资者以价值投资理念布局优质标的，关注其基本面、估值及成长性。

分析师简介

• 李甜露，传媒行业分析师，中国人民大学新闻与传播专业硕士，对外经济贸易大学经济学学士，有5年证券业从业经历。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业表现与整体市场对比为基准。

免责声明

• 本报告由首创证券有限责任公司制作，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目的、财务状况及需求。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需咨询专业顾问。