20180224-浙商证券-今创集团-603680.SH-浙商中小盘新股精选系列第1期_今创集团_国内轨交配套龙头_将乘轨交上行之风_16页_1mb

今创集团（603680）总结

核心内容

今创集团是中国轨道交通车辆配套产品的领先企业，专注于动车组、城轨及普通客车的内饰与设备产品制造，产品种类超过2000种。公司凭借优质客户群、高盈利能力及强大的研发制造能力，在行业内占据重要地位。

主要观点

• 行业前景向好：中国轨道交通行业在“十三五”规划下，动车组和城轨车辆需求持续增长，2018年有望迎来行业拐点。
• 市场需求分析：
  • 动车组：2018年预计新交付动车组列车400-450标准列，主要由新线通车、既有线路加密及维修市场三方面驱动。
  • 城轨：预计“十三五”期间年均需求至少3600辆，新增运营里程约3000公里，将带来近1.8万辆城轨车辆需求。
• 公司竞争优势：
  • 客户优质：主要客户为中国中车及国际知名企业如庞巴迪、阿尔斯通、西门子等。
  • ROE表现突出：公司ROE远高于行业平均水平，2016年达42.81%，IPO后预计可达28.6%。
• 募投项目前景：公司拟公开发行4200万股，募集13.73亿元用于动车组配套装备制造、城轨配套装备扩建及补充流动资金，项目完成后产能有望翻倍。

关键信息

一、公司概况

• 主营业务：轨道交通车辆配套产品的研发、生产与销售，包括内装产品、设备产品、普通客车产品等。
• 产品覆盖：动车组内装产品、城轨内装产品及设备产品，产品种类丰富，满足多种轨道交通需求。
• 客户结构：国内客户以中国中车为主，包括青岛四方、长春轨道客车等；国际客户涵盖庞巴迪、阿尔斯通、西门子等。
• 收入结构：
  • 2016年境内大陆地区收入占比81.43%；
  • 境外地区收入占比15.7%；
  • 其他地区收入占比2.87%。
• 产品结构：
  • 动车组产品占比40.29%；
  • 城轨产品占比41.12%。

二、行业景气度分析

1. 中国轨道交通行业

• 动车组市场需求：
  • 2018年预计新交付动车组列车400-450标准列；
  • 2016-2020年新增城轨运营里程约3000公里，年均需求3600辆。
• 铁路投资情况：
  • 2014-2017年铁路投资均超过8000亿元；
  • 2017年铁路投资达8010亿元，2018年投产新线达4000公里，同比增长31.67%。
• “十三五”规划目标：
  • 2020年全国铁路营业里程达15万公里，其中高铁3万公里；
  • 动车组保有量达3800标准组，其中“复兴号”超过900组；
  • 铁路货运量和客运量均呈稳步增长趋势。

2. 全球轨道交通行业

• 市场规模：2018年全球轨道交通装备市场规模预计达1400亿美元。
• 区域发展：欧洲、亚洲和美洲为城轨运营里程最多的地区，中国是全球最大的轨道交通装备市场。
• 全球趋势：高速铁路发展进入第三次浪潮，亚洲、美洲、澳洲等地掀起了建设热潮。

三、公司盈利能力

• ROE水平高：2016年ROE达42.81%，IPO后预计可达28.6%。
• 毛利率稳定：近年来毛利率维持在38%左右，2017年上半年为38.52%。
• 净利率略有下降：2017年上半年因期间费用率上升，净利率有所下滑。

四、募投项目分析

• 项目投资总额：13.22亿元；
• 募集资金投入：13.73亿元；
• 产能扩张：募投项目完成后，产能将扩大约1倍；
• 单位产值匹配：募投项目新增固定资产对应的单位产值为2.55万元/万元，与原有固定资产单位产值2.86万元/万元相比，仍具备较强的盈利能力。

总结

今创集团作为国内轨交配套龙头企业，受益于中国轨道交通行业的发展，尤其是动车组和城轨车辆的持续需求增长。公司凭借优质客户群、高ROE水平及募投项目带来的产能扩张，有望在未来几年实现业绩的快速增长。全球轨道交通行业同样呈现积极发展趋势，进一步为公司拓展国际市场提供了机会。