20160523-广发证券-计算机行业_互联网+税务_清风徐来_税收信息化步入新阶段_30页_2mb

计算机行业总结：税务信息化进入新阶段

核心内容

随着“互联网+税务”相关政策的推出和金税工程三期的逐步落地，我国税收信息化进入全新阶段。这一阶段的核心目标在于提升纳税流程用户体验和提高税收征管效率，同时推动传统线下税务模式向互联网模式升级。整个财税领域的新产业链格局逐渐形成，主要参与主体包括防伪税控系统、第三方电子发票服务平台、财税增值服务以及由金税三期构成的税务局端系统。

主要观点

1. 金税工程三期：金税工程三期自2010年全面实施，目前进入全面推广阶段，其目标是统一全国国地税征管应用系统版本，搭建统一的纳税服务平台，实现全国税收数据大集中。金税三期的四大系统分别由不同厂商承建，如中国软件负责核心征管系统，方欣科技负责纳税服务平台。

2. 营改增持续推进：2016年5月1日起，营改增试点全面推开，生活服务业纳入试点范围，标志着营改增进入最后收官阶段。营改增的推进将直接带动增值税防伪税控系统和电子发票的市场增长。

3. 电子发票：自2015年起，电子发票相关政策不断出台，其推广前景广阔。目前电子发票主要依赖第三方平台进行开票，模式已基本成型，但盈利模式尚不清晰。

4. 财税增值服务：由于我国税收体系复杂，企业财务管理与税务申报环节存在诸多痛点，财税增值服务应运而生。这类服务通过SaaS、O2O等模式，为中小企业提供便捷、高效的财税解决方案。

5. 行业机遇与挑战：尽管“互联网+税务”带来历史性发展机遇，但其推广仍面临电子发票推广进度不明朗、税务机关推进决心不明确、涉税数据安全性等问题。

关键信息

• 金税三期：总投资79亿元，覆盖所有税种、税务管理重要环节及各级税务机关，与外部信息交换系统、纳税服务平台等形成协同。
• 防伪税控系统：市场由航天信息和总参系五家公司（旋极、许继、恒宝、天喻、沃奇）共同主导，航天信息仍占据主导地位，占70%以上市场份额。
• 电子发票：已在全国推广，2015年12月起增值税电子发票系统全面实施，其推广将有助于企业财务与税务流程的打通。
• 财税增值服务：典型公司包括丰东股份（拟收购方欣科技）、青海明胶（神州易桥）、税友软件等，服务模式以SaaS和O2O为主，收费不高但有效解决企业财税痛点。
• 相关公司：包括航天信息、中国软件、丰东股份、东港股份、旋极信息、青海明胶等，均在尝试跨界发展，布局创新金融、电子发票、财税云服务等领域。

相关公司及盈利预测

标的推荐：丰东股份（拟收购方欣科技）

盈利预测假设

• 重组顺利过会：假设丰东股份收购方欣科技方案顺利通过，并于2016年中合并报表。
• 收入增速：传统业务线预计增速为5%-10%，方欣科技财税云服务预计2016年增长150%，2017年增长60%，2018年增长45%。
• 毛利率：传统业务线预计毛利率小幅下降或持平，方欣科技财税云服务毛利率预计65%（2015年为58%）。
• 费用率：随着方欣科技快速扩张，销售和管理费用将相应增加。

风险提示

• 电子发票推广不达预期。
• 营改增推广不达预期。
• “互联网+税务”由规划走向落地不达预期。
• 政府对第三方厂商商业模式的政策影响。

行业评级

• 行业评级：买入。
• 报告日期：2016-05-23。
• 前次评级：买入。

投资要点总结

• 金税工程三期的实施标志着我国税收信息化进入新阶段。
• 电子发票与财税增值服务是未来财税打通的关键。
• “互联网+税务”对传统税务模式进行创新和升级，提升用户体验和征管效率。
• 相关公司具备卡位优势，未来有望在财税信息化市场中抢占先机。
• 财税增值服务市场参与者较少，但具有较高的市场门槛和区域性特征。