20260116-联储证券-12月金融数据点评_结构性政策前置发力_信用修复斜率有望抬升_11页_903kb

12月金融数据点评总结

核心内容

2025年12月金融数据显示，社融存量增速边际回落，但整体仍较2024年末有所提升。信贷结构持续分化，企业部门信贷韧性较强，而居民部门信贷依然偏弱。M1增速回落，M2增速回升，M1与M2剪刀差扩大。结构性政策前置发力，为信用修复提供了支撑，同时央行仍保留降准降息的操作空间。

主要观点

1. 社融：存量增速边际回落，结构性对冲仍在

• 社融总量：12月新增社融2.21万亿元，同比少增6457亿元，社融存量增速回落0.2个百分点至8.3%。
• 结构性因素：
  • 政府债拖累：政府债券新增6833亿元，同比少增1.1万亿元，主要因去年同期基数偏高。
  • 企业债回暖：企业债券净融资同比多增1700亿元，延续修复态势。
  • 实体信贷支撑：人民币贷款同比多增1355亿元，显示企业经营需求有所改善。

2. 信贷：企业与居民部门持续分化

• 企业信贷：
  • 短期贷款新增3700亿元，同比多增3900亿元，主要受中央经济工作会议和PMI修复影响。
  • 中长期贷款新增3300亿元，同比多增2900亿元，反映政策工具对融资需求的边际撬动。
• 居民信贷：
  • 短期贷款减少1023亿元，同比多减1611亿元，受乘用车销量下降及居民消费意愿谨慎影响。
  • 中长期贷款新增仅100亿元，同比少增2900亿元，显示居民购房意愿低迷。

3. M1增速回落、M2增速回升

• M1增速：回落至3.8%，较上月下降1.1个百分点，主要因财政资金派生效率降低。
• M2增速：回升至8.5%，环比上升0.5个百分点，受益于央行通过MLF和逆回购工具稳定银行中长期资金来源。

4. 结构性政策前置发力，信用修复斜率有望抬升

• 央行推出一揽子结构性货币政策支持举措，包括下调结构性工具利率、优化科技与民企融资工具等。
• 一季度作为信贷高峰期，结构性工具同步降息与扩容，有望提升银行对重点领域的信贷积极性。
• 财政发力前置与政策性金融工具落地，将有助于改善整体融资环境，带动居民信用修复节奏。

关键信息

• 社融存量增速：8.3%，较2024年末提升0.3个百分点。
• 企业短期贷款：新增3700亿元，同比多增3900亿元。
• 企业中长期贷款：新增3300亿元，同比多增2900亿元。
• 居民短期贷款：减少1023亿元，同比多减1611亿元。
• 居民中长期贷款：新增100亿元，同比少增2900亿元。
• M1增速：3.8%，较上月下降1.1个百分点。
• M2增速：8.5%，环比上升0.5个百分点。
• 央行政策信号：结构性工具前置发力，降准降息仍有空间。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 房地产销售不及预期
• 美国关税政策超预期
• 地缘政治风险超预期

附录信息

• 分析师：沈夏宜、魏争
• 机构：联储证券研究院
• 联系方式：
  • 青岛：山东省青岛市崂山区香港东路195号8号楼11、15F，邮编266100
  • 上海：上海市浦东新区滨江大道1111弄1号中企国际金融中心A栋12层，邮编200135
  • 北京：北京市朝阳区安定路五号院13号楼B座14层，邮编100029
  • 深圳：广东省深圳市南山区沙河街道深云路2号侨城一号广场28-30F，邮编518000

投资建议说明

• 投资建议基于报告发布日后的6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。
• 投资评级包括股票评级（买入、增持、中性、减持）和行业评级（看好、中性、看淡）。

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速理解12月金融数据趋势及政策影响。