20260116-中信期货-1月15日央行结构性降息点评_1页_3mb

文档总结：2026年中国货币政策及债券市场展望

核心内容

本报告围绕2026年中国货币政策调整及债券市场前景展开分析，重点讨论结构性货币政策工具的利率下调、降准降息的空间以及国债买卖操作的可能变化。报告引用中国人民银行（PBOC）副行长邹澜在2026年1月15日国新办新闻发布会的讲话，结合市场分析和未来预期，提供了对当前经济形势和政策走向的判断。

主要观点

1. 结构性货币政策工具靠前发力

• 自2026年1月19日起，央行下调各类结构性货币政策工具利率25个基点（BP）。
• 一年期再贷款利率降至1.25%，3个月、6个月期分别为0.95%、1.15%。
• 再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款（PSL）利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。
• 通过合并支农支小再贷款与再贴现额度，央行增加支农支小再贷款额度5000亿元，并单设1万亿元额度支持中小民营企业。
• 同时，增加科技创新和技术改造再贷款额度至1.2万亿元，将研发投资强度高的民营中小企业纳入支持范围。

2. 2026年仍有降准和降息空间

• 当前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，距离5%的关键点位仍有空间，表明2026年降准仍有余地。
• 银行净息差（NIM）在2025年已出现企稳迹象，且2026年有大量3年期和5年期长期存款到期，有助于降低银行付息成本，稳定净息差。
• 预计2026年高息存款到期将改善上市银行存款成本率约35BP，从而改善净息差约10–15BP，为后续货币政策宽松创造条件。
• 然而，由于1月份已下调结构性工具利率，短期内（尤其是第一季度）降息概率可能有所下降。

3. 国债买卖净投放规模或上升

• 央行表示将综合考虑基础货币投放、债券市场供需及收益率曲线变化，灵活开展国债买卖操作，以保持流动性充裕。
• 2025年央行重启国债买卖，但整体净投放规模较小，仅在10月、11月和12月分别净投放200亿元、500亿元和500亿元。
• 随着2026年政府债券发行前置，预计央行将加大国债净买入力度，以支持政府债顺利发行。

债券市场展望

短期展望

• 结构性工具靠前发力，但总量型工具未明显调整，可能引发信用扩张预期升温，对债券市场造成一定扰动。
• 由于前期市场已出现明显调整，当前估值更具吸引力，机构配置意愿可能上升，整体市场或维持震荡走势。

中期展望

• 央行仍强调2026年有降准和降息空间，且继续关注社会融资成本的低位运行。
• 这些政策导向将为债券市场提供一定支撑。

风险因素

1. 货币宽松不及预期：央行可能未按市场预期释放更多宽松信号。
2. 债券供给加速超预期：政府债券发行量可能超出市场预期，增加市场压力。
3. 政策超预期：可能出现未预期的政策调整，影响市场走势。

关键信息

• 从业资格号：F03105230、F3083989、F3022617、F3023159
• 投资咨询号：Z0021341、Z0018635、Z0013604、Z0013632
• 政策调整时间：2026年1月19日
• 结构性工具利率：3个月0.95%、6个月1.15%、1年1.25%、再贴现1.5%、PSL 1.75%
• 再贷款额度调整：支农支小再贷款增加5000亿元，中小民营企业再贷款单设1万亿元，科技创新和技术改造再贷款增加至1.2万亿元。

来源

• 源自中国人民银行（PBOC）、Wind及中信期货（CITIC Futures）的市场分析与政策解读。

声明

• 本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。