20260116-德邦证券-2025年12月金融数据点评_资金活化放缓_结构性降息落地_5页_776kb

2025年12月金融数据点评总结

核心内容

2025年12月金融数据显示，社融增速小幅回落，但M2同比增速回升，M1同比增速下滑，导致M2-M1剪刀差扩大。同时，结构性降息政策落地，显示货币政策在2026年年初进一步宽松，以支持实体经济，尤其是小微企业和科技创新领域。

主要观点

1. 金融数据整体表现

• 社融增速：2025年12月社融存量同比增速为8.3%，较前值小幅回落0.2个百分点。
• 新增社融：当月新增约2.21万亿元，同比少增约0.65万亿元。
• M2与M1：M2同比增速回升至8.5%，M1同比增速降至3.8%，M2-M1剪刀差扩大至4.7%，为2025年6月以来最高水平。
• 信贷投放：12月人民币贷款新增约0.91万亿元，较11月明显回升，但同比少增800亿元。

2. 社会融资结构分析

• 政府债券：仍是社融增长的主要支撑，全年净融资达13.84万亿元，同比多增2.54万亿元，占比升至21.5%。
• 直接融资：表现亮眼，企业债券净融资2.39万亿元，同比多增4825亿元；企业境内股权融资4763亿元，同比多增1863亿元。
• 信贷结构：对实体经济发放的人民币贷款余额占社融存量比重降至60.7%，显示社融结构正向直接融资倾斜。

3. 信贷结构变化

• 居民部门：信贷需求持续低迷，全年住户贷款仅增加4417亿元，其中短期贷款大幅减少，中长期贷款小幅增长。
• 企业部门：信贷保持稳定增长，全年企（事）业单位贷款增加15.47万亿元，中长期贷款占比近六成。
• 票据融资：年末有所发力，增加1.66万亿元，进一步体现“短弱长强”的信贷格局。

4. 货币供给与存款变化

• 新增人民币存款：上涨至1.68万亿元，居民存款和企业存款分别增加2.58万亿元和1.22万亿元，非银行金融机构存款则减少0.33万亿元。
• 存款搬家：现象有所缓解，资金“活化”程度下降。

5. 结构性降息政策影响

• 政策背景：2026年1月15日，央行宣布下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，一年期再贷款利率由1.5%降至1.25%。
• 政策意图：
  • 保护息差：降低银行负债成本，激励银行加大信贷投放。
  • 精准滴灌：定向支持科技创新、碳减排、设备更新改造等重点领域，避免“大水漫灌”。
• 后续展望：货币政策将继续保持宽松基调，总量工具（如降准、政策利率）落地概率上升，但节奏将取决于信用修复进展、物价回升动能及银行息差与汇率的边际约束。

关键信息

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 中国经济基本面修复低于预期
• 反内卷政策落地存在不确定性

投资评级说明

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