20211120-光大证券-原油周报第226期_欧洲疫情再起_多国考虑释放战略石油储备_11页_1mb

报告摘要

行业研究总结

核心内容概述

本周行业研究聚焦于国际原油市场动态，分析了疫情对需求的影响、战略石油储备释放对油价的冲击、美国及OPEC的产量变化，以及石化产业链的走势。同时，提供了多个图表用于辅助分析原油价格走势、库存变化、需求预测及金融变量之间的关系。

主要观点与关键信息

1. 国际原油市场表现

油价下跌：欧洲疫情再起引发市场对原油需求受创的担忧，导致国际油价大幅下跌。截至11月20日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于78.89美元/桶和75.94美元/桶。
美元指数：美元指数交投于96.1附近，对油价形成一定压力。
战略石油储备释放：美国、日本等石油进口大国考虑释放战略石油储备，以遏制油价上涨，反映当前市场供应紧张。
IEA预测：10月全球石油供应增加140万桶/日，达到9770万桶/日，预计11月和12月将进一步增加150万桶/日。

2. 美国市场动态

钻井机数量增加：美国石油活跃钻井数增加11座，达461座，油气钻机总数增加13座，达563座，显示供应端恢复信心。
原油库存减少：美国原油库存减少210万桶，汽油库存减少71万桶，馏分油库存减少82万桶，表明市场去库存趋势。

3. OPEC产量情况

10月OPEC产量增长：OPEC总产量达2745.3万桶/日，较上月增加21.7万桶/日。
成员国产量变化：
- 沙特：975.9万桶/日，较上月增长11.0万桶/日
- 伊拉克：414.9万桶/日，较上月增加0.7万桶/日
- 伊朗：250.2万桶/日，较上月增加1.0万桶/日
- 委内瑞拉：59.0万桶/日，较上月增加5.7万桶/日
- 利比亚：116.4万桶/日，较上月增加1.5万桶/日

4. 石化产品价格与价差

价格下跌：本周，石脑油、乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯价格均出现下跌。
价差上涨：石脑油、PDH、MTO价差上涨，显示炼化产品市场存在结构性机会。
具体价差公式：
- 石脑油裂解价差 = 0.3乙烯 + 0.15丙烯 + 0.05丁二烯 + 0.1纯苯 - 石脑油
- PDH价差 = 丙烯 - 1.2*丙烷
- MTO价差 = 乙烯 * 0.4 + 丙烯 * 0.6 - 甲醇 * 3

5. 投资建议

整体看好石化产业链：在新冠疫情缓解及天然气紧缺的背景下，国际油价仍处高位，预计2021年油价中枢同比有较大涨幅。
推荐标的：
- 上游板块：中石油、中石化、中海油、新奥股份
- 油服板块：中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科
- 民营大炼化板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份
- 轻烃裂解板块：卫星石化、东华能源
- 煤制烯烃：宝丰能源
- 三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工

6. 风险分析

地缘政治风险：中美关系紧张、美国产量增速过快可能对市场造成冲击。

图表目录

图1：原油价格走势（美元/桶）
图2：Brent-WTI现货结算价差（美元/桶）
图3：Brent-Dubai现货价差（美元/桶）
图4：WTI原油总持仓（万张）
图5：WTI原油非商业净多头持仓（万张）
图6：原油期货主力合约结算价（人民币元/桶）
图7：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）
图8：原油期货主力合约总持仓量（万张）
图9：原油期货主力合约成交量（万张）
图10：美国原油及石油制品总库存（百万桶）
图11：美国原油库存（百万桶）
图12：美国汽油库存（百万桶）
图13：美国馏分油库存（百万桶）
图14：OECD整体库存（百万桶）
图15：OECD原油库存（百万桶）
图16：新加坡库存（百万桶）
图17：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）
图18：全球石油需求及预测（百万桶/天）
图19：2021年全球原油需求增长预期（百万桶/天）
图20：美国汽油消费（百万桶/天）
图21：英德法意石油需求（千桶/天）
图22：印度石油需求（千桶/天）
图23：中国原油进口量（万吨）
图24：全球及OPEC原油产量（百万桶/天）
图25：全球石油产量（百万桶/天）
图26：非OPEC国家原油产量增长预期（百万桶/天）
图27：美国原油产量（千桶/天）
图28：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）
图29：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）
图30：美国钻机数（座）
图31：美国炼厂开工率（%）
图32：石脑油裂解价差（美元/吨）
图33：PDH价差（美元/吨）
图34：MTO价差（美元/吨）
图35：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）
图36：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）
图37：新加坡石脑油-原油价差（美元/桶）
图38：WTI和标准普尔
图39：WTI和美元指数
图40：原油运输指数(BDTI)

评级体系说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级

基准指数说明

A股主板基准：沪深300指数
中小盘基准：中小板指
创业板基准：创业板指
新三板基准：新三板指数
港股基准：恒生指数

分析与估值方法的局限性

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师。
分析报告基于合法合规信息，独立、客观地出具，对内容和观点负责。
分析师报酬与报告推荐意见或观点无直接或间接联系。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
光大新鸿基有限公司和Ebright Sun Hung Kai (UK) Company Limited为光大证券股份有限公司的关联机构。

特别声明

本报告内容可能不时更新，不保证及时发布。
报告中的资料、意见、预测可能需随时调整，不构成投资建议。
投资者应自主作出决策并承担风险，不应视本报告为唯一依据。
本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。

光大证券研究所地址

上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
深圳：福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼
香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
英国：Ebright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE