供应紧缺下VS宏观压制后，铜市多空如何角逐？-20220106-格林大华期货-21页_7mb

铜市多空角逐分析总结

核心内容概述

2021年铜市经历了由基本面主导、金融属性干扰、宏观压制、库存变化等多重因素交织的行情。铜价在全年呈现波动上升趋势，受宏观政策、新能源需求增长、电力基建投资等因素支撑，同时受到疫情、能源危机、罢工等供应端干扰。2022年铜市预计将继续面临供应紧缺与宏观压制的双重压力，但新能源和基建需求的持续增长有望支撑铜价上行。

主要观点与关键信息

2021年铜市回顾

• 铜价走势：全年沪铜上涨21.10%，伦铜上涨24.57%，整体呈现震荡上行趋势。
• 金融属性影响：一季度基本面主导上涨，二季度金融属性干扰趋势，三季度金融压制明显，四季度宏观因素缓解，铜价回升。
• 库存变化：全年库存总体呈下降趋势，尤其下半年去库明显，显示铜市处于紧缺状态。
• 库存结构：全球库存处于历年低位，中国保税区和上期所库存持续去化，洋山溢价走高。

供应端分析

• 矿端供应：2021年全球铜矿供应恢复不及预期，TC价格持续下行，国内受海外供应影响较大。
• 冶炼产能：中国占全球冶炼产能50%以上，但铜矿资源仅占4%，对外依存度高。
• 铜精矿进口：2021年11月累计进口量达135.27万吨，同比增加77.16%。
• 废铜供应：废铜回收利用不完善，叠加“禁废”政策，废铜供给阶段性收缩，但政策红利可能推动再生铜行业发展。

铜消费结构

• 电力相关消费：占比最高，约为中国铜消费的40%-50%，未来5年国家电网年均投入超700亿美元，拉动铜杆线需求。
• 新能源消费：光伏、风电、新能源汽车等需求增长显著，其中新能源汽车用铜量是传统汽车的四倍。
• 房地产需求：偏弱运行，建筑用铜占中国铜下游需求的8.1%，预计维持现有水平。
• 家电需求：部分家电阶段性需求走弱，但出口有望带动铜材需求稳中偏强。

2022年情景推演

• 供需预测：2022年电解铜实际需求增速预计为10%，2025年预计达30%。
• 供给端压力：矿端供应偏紧，进口减少，再生铜进口维持现有水平，可能实现供需紧平衡。
• 库存变化：全球库存处于低位，若矿端供应未显著恢复，库存可能继续下降，形成供给缺口。

宏观因素分析

• 美联储政策：加息预期提前，可能压制铜价，但12月政策落地后，宏观压制缓解。
• 中国政策：中央经济会议强调“稳”字当头，推动基建投资和新能源发展，支撑铜需求。
• 流动性与通胀：全球流动性收紧，通胀风险加剧，对铜的金融属性形成压力。

2022年行情预判

预期走势

预判依据

• 宏观因素：美联储加息预期可能压制一季度铜价，但四季度预期宽松，支撑铜价。
• 供给端：矿端供应持续偏紧，TC加工费承压，再生铜进口有望改善供需。
• 需求端：新能源和基建需求持续增长，拉动铜消费，房地产和家电需求维持稳定。
• 库存变化：全球库存处于低位，若供给未恢复，库存可能进一步下降，支撑铜价。

风险提示

1. 需求不及预期：新能源推进缓慢、房地产投资回落、家电需求疲软。
2. 供应端不确定性：疫情、能源危机、罢工、限电等干扰因素可能影响矿端供应。
3. 美联储政策变化：若加息节奏加快，可能进一步压制铜价。
4. 库存压力：若再生铜进口不足，库存可能进一步下降，加剧供需失衡。

总结

2021年铜市在供应紧缺与宏观压制的交织下表现震荡，全年铜价总体上涨。2022年铜市将面临供给端持续偏紧与宏观政策收紧的双重压力，但新能源、电力基建、房地产和家电等下游需求的支撑作用明显。预计2022年铜价将呈现阶段性波动，整体维持上行趋势。投资者需关注美联储政策、矿端供应恢复、再生铜进口量及新能源发展进度等关键因素。