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恒大研究院：振兴当前股票市场的四大对策

核心内容概述

恒大研究院在2018年11月18日发布的专题报告中，系统分析了我国股票市场存在的主要问题，并提出了四大对策，旨在推动市场制度完善，提升市场活力和投资者保护水平。

主要观点与关键信息

1. 建立市场化的股票发行制度

• 当前问题：

  • 核准制导致企业过度包装、定价不合理、壳资源炒作、权力寻租和腐败。
  • 核准制是市场化改革尚未完成的结果，尚未形成全面的市场化制度。

• 改革方向：

  • 推行注册制，赋予市场定价机制主导地位。
  • 注册制下，证监会仅审核信息披露的真实性，不干涉企业经营业绩。

• 配套措施：

  • 建立完善的退市机制，促进市场吐故纳新。
  • 强化信息披露制度，严肃处理虚假信息。
  • 完善资本市场法律体系，提高监管震慑力。

2. 改善A股市场投资者结构

• 当前问题：

  • 机构投资者持股市值占比偏低（仅16.1%），个人投资者占比偏高（82%）。
  • 市场波动大，散户主导价格发现，机构行为趋于“散户化”。

• 改善建议：

  • 鼓励养老金入市，放宽其投资股票比例上限。
  • 改变基金行业短期业绩考核倾向，推行长期绝对收益考核机制。

3. 完善交易制度设计

• 当前问题：

  • 上市公司停牌随意、时间过长，影响市场流动性与价格发现机制。
  • 印花税加重交易成本，无法改变市场走势，反而加剧短期波动。

• 改革建议：

  • 规范停牌行为，强制复牌无明确理由或含糊停牌的企业。
  • 短缩重大资产重组停牌时间，避免以复杂交易为由延长停牌。
  • 在市场异常情况下，交易所应果断暂停停牌申请，保障市场功能。
  • 适时取消证券交易印花税，降低交易成本，增强投资者信心。

4. 完善法律体系，提升监管震慑力

• 当前问题：

  • 对证券违法行为的处罚力度不足，难以形成震慑。
  • 《证券法》处罚上限仅为60万元，与违法收益差距巨大。
  • 《刑法》中内幕交易等罪名量刑偏轻，难以有效遏制市场操纵行为。

• 改革建议：

  • 加快《证券法》修订，显著降低发行管制，提高违法成本。
  • 强化事中、事后监管，提升执法力度。
  • 提高证券犯罪的刑事责任量刑标准，打击市场操纵、财务造假等行为。

总结

恒大研究院指出，当前我国股票市场面临四大体制机制问题：股票发行制度未完全市场化、投资者结构不合理、交易制度不完善、法律体系不健全。为推动市场健康发展，需从以下四个方面着手改革：

1. 推行注册制，完善发行与退市制度；
2. 改善投资者结构，引入长期稳定资金；
3. 规范停牌行为，取消证券交易印花税；
4. 修订《证券法》与《刑法》，提高违法成本与监管震慑力。

这些措施将有助于提升市场活力、优化资源配置、保护投资者权益，并推动我国资本市场向更加成熟、规范的方向发展。

风险提示

• 政策推动不及预期，可能影响改革进程。

附：相关数据与图表

• A股市场机构投资者持股市值占比偏低；
• A股市场换手率远高于主要发达国家；
• 证券交易印花税对市场走势影响有限；
• 现行证券法对违法行为处罚力度不足，难以震慑。

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