20180802-中国银河国际证券-策略–更多国企合并将接踵而来__3页_649kb

国企改革策略总结

核心内容

2018年8月2日，国务院国资委重申将重点推进国有企业在设备生产、煤炭、电力、电信和化工领域的战略重组。此举表明，随着中美贸易争端短期内难以取得重大突破，政策重心或将再次转向国内问题，尤其是国有企业改革。国资委提到，自2012年以来已有38家央企完成重组，但央企数量仍远高于中期目标的50家或以下。因此，未来将进一步推动央企合并，以优化资源配置和提升企业核心竞争力。

主要观点

• 国企改革再次成为焦点：在刘鹤担任国务院国有企业改革领导小组组长后，国资委加强了对国企改革的讨论和部署，显示出政策层面对此议题的重视。
• 战略重组重点行业：国资委明确指出，未来将重点推进五大行业（设备生产、煤炭、电力、电信、化工）的央企战略重组。
• 电信行业合并可能性增加：中国联通和中国电信被列为合并的潜在对象，尤其在5G牌照发布前，合并可能有助于提升市场竞争力。
• 合并形式可能为联通收购电信：考虑到中国电信的公司结构较为简单，仅H股上市，而中国联通拥有A股和H股，因此联通收购电信可能更具可行性。
• 其他潜在合并标的：除了电信行业，设备生产、煤炭、电力和化工行业中的相关企业也被视为可能的合并对象，如中国华能集团、中国大唐集团、中国中煤能源集团、中国东方电气集团、哈尔滨电气集团、中国石化集团、中国海油、中国中化集团等。

关键信息

中国电信与中国联通合并的可能性

• 净利润分布：2017年数据显示，中国移动、中国电信和中国联通的净利润占比分别为84.7%、13.9%和1.4%。
• 历史先例：2008年，中国联通通过向中国网通股东发行新股收购中国网通，成为3G牌照发布前的合并案例。
• 管理层变动：近期两家公司管理层有所调整，引发市场对合并的猜测。

潜在合并企业列表（图1）

评级指标

• 买入：预计股价在12个月内将上升超过20%。
• 沽出：预计股价在12个月内将下跌超过20%。
• 持有：无明确催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或降级为“沽出”。

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