20150805-第一创业-信用产品8月策略_8月或是低利差+低波动格局_11页_790kb

报告摘要

本报告为第一创业证券研究所发布的8月信用产品策略报告，重点回顾了7月信用债市场表现，并对8月市场走势和投资策略进行了分析。报告指出，7月信用债市场整体呈现信用利差缩窄、收益率下行的特征，资金利率保持低位，市场风险偏好下降，建议投资者关注中高等级债券的套息交易机会。

7月债券市场回顾
- 信用利差大幅压缩，短端债券收益率下行幅度大于中长端。
- 信用债收益率曲线全线下行，其中1年期AAA级短融下行33BP至3.10%，3年期和5年期AAA中票分别下行30BP至3.77%和4.12%。
- 城投债收益率曲线也全面下行，1年期AA+城投下行50BP至3.46%，3年期和5年期AA+城投利率分别下行50BP和47BP至4.18%和4.58%。
- 信用利差已处于历史低位，进一步缩窄空间有限。
- 资金利率维持低位，货币市场利率宽松，资金面稳定。
市场因素分析
- 股市动荡导致投资者风险偏好下降，资金流向股市趋势有所改变。
- 融资余额从月初2万亿下降至月底1.30万亿，反映出市场情绪趋冷。
- 猪肉价格上涨与美联储加息预期带来通胀压力，但实体经济尚未明显好转，资金面仍维持宽松。
投资策略建议
- 8月信用债市场预计维持窄幅动荡，收益率走扩基础不强。
- 中高评级债券的套息交易价值仍存，信用债与R007利差仍处于相对高位。
- 低评级债券因需求疲软和行业盈利未见明显改善，缺乏交易机会。

短融中票发行
- 短融发行量环比下降7.3%，净融资量与6月持平。
- 中票发行量基本与6月持平，但总偿还量大幅减少49%，净融资额增加30.5%。
信用债成交情况
- 信用利差迅速缩窄，1年期AAA短融利差为85BP，月缩窄84BP。
- 期限利差变化不大，AAA评级的5年期中票与1年期短融利差小幅扩大至101BP。
城投债表现
- 城投债收益率全面下行，1年期AA+城投下行50BP至3.46%。
- 城投债与中票利差缩小，5年AA+城投与中票利差为1BP，AA城投与中票利差为-2BP。
公司债表现
- 公司债发行量和净融资额大幅增长，共发行33只，净融资额达633亿元。
- 高收益债随股市企稳反弹，如12建峰债净价上涨7.30元，行权收益率从16.78%降至12.61%。
- 地产债和产业债也出现反弹，如09龙湖债净价上涨1.35元，到期收益率降至2.66%。