电子行业第四季度投资策略：基础元件行情景气，半导体关注自主可控-20180929-财通证券-12页

电子行业第四季度投资策略总结

核心内容

本报告为电子行业第四季度的投资策略分析，重点聚焦PCB、被动元器件、消费电子及半导体四大板块。整体投资评级为增持（维持），认为电子行业在第四季度仍将保持增长态势，尤其是存储芯片、PCB及被动元器件等细分领域。

主要观点

1. PCB：仍是业绩确定性最强的板块

• 全球PCB行业景气度持续：北美和日本PCB产业均保持增长，7月北美出货量同比增幅达11%，订单量连续14个月增长；日本硬板和载板增长显著，软板则由减转增。
• 中国PCB受益于5G建设：18Q4至19Q1将是大陆5G建设高潮，本土厂商如深南电路、胜宏科技、沪电股份、依顿电子将受益于地缘优势，业绩有望提升。
• 环境督查影响产能：短期内产能受限，有利于龙头企业抢占市场份额。

2. 被动元器件：市场情绪回归理性，MLCC供需缺口将持续至2019年

• MLCC行业持续缺货涨价：由于供需失衡，MLCC价格持续上涨，但部分厂商已开始扩产，预计2019Q2供需缺口有望初步缓解。
• 价格体系趋于理性：虽然三季度MLCC价格有所回调，但原厂价格稳定，部分规格仍有提价空间，预计2019年价格将保持平稳。
• 推荐关注企业：风华高科（国内MLCC龙头，具备外延成长潜力）、洁美科技（MLCC包装材料龙头，客户涵盖村田、国巨等）、三环集团（掌握电子陶瓷核心技术，覆盖MLCC全产业链）。

3. 消费电子：关注国产替代机会的细分领域龙头

• 全球及国内手机市场低迷：2018年全球智能手机出货量小幅下滑，国内市场也持续低迷，主要受苹果新品创新不足及消费者对5G预期影响。
• 国产替代机会显现：上游基础原材料附加值高，国内厂商布局较少，存在替代空间，推荐关注新纶科技（高端电子功能胶膜国产替代稀缺标的）。

4. 半导体：行业高增长仍将持续，自主可控是主旋律

• 全球半导体销售额增长显著：2018年7月全球销售额达394.9亿美元，同比增长近10%。
• 存储芯片为增长主力：存储器销售额同比增长60%，成为半导体第一大产品，预计未来3年硅片需求将由NAND驱动，复合增长率达16.76%。
• 国内存储行业有望提振：长江存储、长鑫、福建晋华等项目逐步落地，配合自主可控政策，国产替代机会显著，推荐关注兆易创新。

关键信息

行业增长动力

• PCB行业：受益于5G建设及全球需求增长，大陆厂商增长最快。
• MLCC行业：供需缺口持续，价格体系重构，行业景气度将持续至2019年。
• 半导体行业：存储芯片带动高增长，自主可控成为行业主旋律。

投资标的推荐

风险提示

• 宏观环境风险：经济波动可能对电子行业需求产生不利影响。
• 市场情绪波动：MLCC价格受贸易商和代理商库存释放影响，短期波动较大。

结论

电子行业在第四季度仍具备增长潜力，尤其是PCB、MLCC和半导体领域。建议投资者关注具备国产替代潜力的龙头企业，如深南电路、新纶科技和兆易创新，同时留意MLCC行业价格体系的重构及下游需求的长期增长。整体行业评级为增持，预计未来6个月行业回报高于市场整体水平5%以上。