20260326-东吴证券-宏观点评_油价上涨对我国出口影响几何_4页_409kb

报告摘要

宏观点评20260326：油价上涨对我国出口影响几何

核心内容概述

近期伊朗冲突对全球大类资产造成显著扰动，但油价上涨对我国出口的潜在影响相对被忽视。本文通过分析油价上涨对全球贸易的双维度影响（需求端与供给端），结合不同油价水平下的情景测算，探讨其对我国出口增速的可能影响。研究指出，油价上涨对我国出口的影响呈现“U型”曲线，即在80美元/桶和120美元/桶时，我国出口增速将保持在1%左右；而在100美元/桶时，可能会出现小幅负增长。

主要观点

油价上涨对全球贸易的双重冲击：
- 需求端：油价上涨推高全球制造业生产成本、物流运输成本及基础化工原材料价格，加剧商品和能源通胀，促使主要经济体（如欧元区、美国）收紧货币政策，从而降低经济增长预期，导致全球贸易需求疲软。
- 供给端：油价上涨与原油供应链的中断，使得依赖原油进口或储备不足的亚洲经济体（如东盟、印度、日本、韩国）面临能源供给困境，被迫缩减相关产业链产能，进而减少全球市场上的商品供给。
我国出口的“U型”影响：
- 我国原油储备充足，对外部能源依赖度较低，因此在油价上涨时，其制造业产能受到的冲击较小。
- 在全球贸易收缩的背景下，我国可能成为其他亚洲经济体的出口替代者，从而提升我国在全球出口份额中的占比。
- 通过情景分析，得出以下结论：
  - 情形1（油价80美元/桶）：全球出口增速下降1.2个百分点至0.7%，我国出口份额提升0.4%，对应出口增速录得1.1%。
  - 情形2（油价100美元/桶）：全球出口增速下降2.7个百分点至-0.8%，我国出口份额提升0.9%，但出口增速可能录得0%或小幅负增长。
  - 情形3（油价120美元/桶）：全球出口增速下降4.3个百分点至-2.4%，我国出口份额提升3.4%，对应出口增速录得0.9%。