20260326-新湖期货-专题_新湖农产_油脂_专题_近期中东局势骤变对植物油价格的影响逻辑分析_11页_1mb

新湖农产（油脂）专题总结：近期中东局势对植物油价格的影响逻辑分析

核心内容概述

近期中东局势的骤变，特别是伊朗与美以冲突升级，导致霍尔木兹海峡通航受阻，国际原油价格大幅上涨，进而对植物油市场产生深远影响。本文重点分析了印尼棕榈油、美国豆油、欧洲菜油等主要植物油品种在生柴利润、政策及供需方面的变化。

中东局势对植物油价格的影响

• 国际油价飙升：2月底以来，中东局势恶化导致原油供应紧张，布伦特与WTI原油价格一度逼近120美元/桶，创近年新高。
• 短期影响：原油价格波动对植物油市场产生传导效应，影响国际运费及化肥成本，进而影响农产品种植成本与结构。
• 长期影响：中东局势持续高风险，短期内难以降温，对国际植物油价格形成支撑。

印尼棕榈油生柴利润及供需预期变化

1、印尼棕榈油生柴利润当前良好

• 生柴消费目标：2026年印尼生柴消费目标为1564.6万千升（对应B40）。
• 生柴补贴机制：印尼生柴补贴主要基于生物柴油价格指数（HIP），该指数参考新加坡柴油价格。
• POGO价差：当前POGO价差在0-50区间波动，但仍处于历史低位，有利于B40计划的推进。
• 实际利润：印尼毛棕-新加坡柴油价差仍在-500美元/吨附近，显示生柴利润仍较高。
• B50计划预期：印尼政府计划在2026年下半年实施B50，将显著提升生柴需求，可能带动棕榈油消费增量达330-350万吨。

2、印尼棕榈油产量不确定性

• 种植园没收：印尼已没收约170万公顷非法种植园，可能影响2026年下半年棕榈油产量。
• 出口受限：印尼生柴出口受限，因美国、欧盟等市场对印尼生柴存在反补贴和反倾销关税，出口增量有限。

美国豆油生柴利润及政策变化

1、生柴利润快速回升

• RVO政策落地：美国RVO（可再生燃料标准）方案即将公布，预计2026年BBD（生物质柴油）的RVO目标将显著提升。
• 45Z税收抵免政策：45Z政策尚未最终执行，预计在5月28日举行听证会，可能下半年实施，进一步提升生柴利润。
• BOGO价差：当前美国豆油-柴油价差（BOGO）较高，显示生柴利润良好，但需考虑其他原料（如牛油、UCO）的相对利润差异。

2、政策与需求变化

• RVO目标提升：EPA草案显示2026年BBD RVO目标为7.12亿加仑，2027年为7.5亿加仑，远高于2025年水平。
• SRE再分配：2023-2025年的SRE（小型炼厂豁免）待分配豁免量预计达21.8亿RINs，将影响RVO目标的实现。
• 原料结构变化：随着UCO、动物脂肪等原料的双倍计分取消，菜籽油可能成为替代原料。

欧洲菜油生柴利润及需求变化

1、中东局势对中国菜油进口影响有限

• 主要进口来源：中国菜油进口主要来自俄罗斯（58%）和白俄罗斯（15%），部分来自阿联酋（12%）。
• 运输影响：霍尔木兹海峡封锁影响阿联酋出口，但替代港运输能力有限，短期内难以缓解。
• 国内供应情况：3月国内菜油供需预计不会非常紧张，4月随着加拿大菜籽到港增加，供需压力将缓解。

2、欧洲菜油生柴利润及政策导向

• 生柴利润依赖补贴：欧洲菜油生柴利润显著依赖政策补贴，如消费税减免、LCFS碳积分、REDII强制掺混证书收益等。
• REDIII政策影响：2026年起欧洲全面实施REDIII，主要变化包括取消双重计量、收紧原料限制、提升减排门槛。
• 未来趋势：随着棕榈油及副产品禁令在2027年全面实施，菜籽油将逐步成为欧洲生柴的主要原料。

总结与展望

• 短期走势：中东局势持续高风险，国际原油价格高位震荡，植物油市场受其影响较大，生柴利润回升，支撑植物油价格。
• 中期预期：印尼B50计划有望在2026年下半年实施，推动棕榈油需求大幅上升，可能引发供需紧张及价格上涨。
• 长期趋势：美国生柴政策逐步落地，欧洲政策趋严，推动不同植物油品种的生柴需求变化，影响全球油脂市场格局。

关键信息

• 印尼生柴利润：当前毛棕-柴油价差为-500美元/吨，B40推进无压力，B50计划可能带来330-350万吨棕榈油消费增量。
• 美国生柴政策：RVO方案即将公布，45Z税收抵免政策可能在下半年实施，推动豆油生柴需求上升。
• 欧洲生柴政策：REDIII全面落地，取消双重计量、收紧原料限制，推动菜油生柴需求增加。
• 中东局势影响：霍尔木兹海峡封锁导致原油供应紧张，推动国际油价上涨，间接影响植物油市场。
• 中国菜油进口：主要依赖俄罗斯及白俄罗斯，阿联酋出口受阻影响有限，国内供应短期内稳定。

图表摘要

• 图1：POGO价差及印尼毛棕-新加坡柴油价差
• 图2：印尼毛棕及新加坡柴油价格走势
• 图3：印尼生柴计划历史收入及支出情况
• 图4：美国RVO草案及实际产量对比
• 图5：美国不同原料生柴利润及掺混利润走势
• 图6：美国不同原料税收抵免额度预期
• 图7：中国对阿联酋菜油的月度进口量及库存水平
• 图8：欧盟生柴原料占比及价格对比
• 图9：欧洲生柴政策变化（REDIII）

分析师信息

• 分析师：陈燕杰（油脂油料）
  执业资格号：F3024535
  投资咨询号：Z0012135
  联系方式：021-22155623
  邮箱：[email protected]

• 审核人：李明玉
  执业资格号：F0299477
  咨询资格号：Z0011341

• 撰写日期：2026年3月19日

• 报告来源：新湖期货股份有限公司
  期货交易咨询业务许可证号：32090000