20170817-穆迪服务-Jobless_Rate’s_Waning_Influence_on_Inflation_and_the_Fed_26页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由Moody's Capital Markets Research发布的市场展望报告，主要讨论了美国失业率对通货膨胀影响的减弱，以及美联储在政策制定上的考量。同时，报告还涵盖了美国、欧洲、亚洲-太平洋地区的经济数据预测和市场分析。

主要观点

• 失业率与通货膨胀的关系减弱：
  尽管美国失业率降至16年来最低点（4.3%），但核心PCE价格指数的年增长率却从1.9%降至1.5%，表明失业率对通胀的推动作用正在减弱。这主要是由于全球化和技术进步带来的成本下降和价格竞争加剧。

• 美联储关注通胀与资源利用率：
  联邦公开市场委员会（FOMC）的会议纪要显示，美联储政策制定者对持续疲软的消费者价格涨幅表示担忧，即使资源利用率上升。尽管如此，市场预期美联储在年底的联邦基金利率中点可能仅为1.125%以上，概率为44.4%。

• 低产能利用率抑制通胀：
  工业产能利用率较低，尤其是在制造业，这抵消了低失业率对价格的上行压力。例如，2017年7月美国工业产能利用率为76.7%，远低于历史平均水平，这解释了为何高收益债券利差相对狭窄。

• 消费者储蓄率影响通胀承受能力：
  美国个人储蓄率从2016年9月的6.0%降至2017年6月的3.9%，表明消费者可能缺乏足够的财务能力来吸收价格上升，从而抑制通胀。

• 全球通胀趋势与预期：
  全球范围内的低产能利用率和低工资增长对通胀形成压制，尤其是在服务业。同时，长期通胀预期略有上升，但短期内可能难以显著改善。

关键信息

美国部分

• 失业率：2017年7月失业率为4.3%，为16年来最低。
• 工资增长：2017年7月平均时薪年增2.5%，低于1999年同期的3.6%。
• 产能利用率：2017年7月为76.7%，制造业为75.8%，远低于历史平均水平。
• 高收益债券利差：2017年7月高收益债券利差为402 bp，低于与低产能利用率相关的568 bp。
• 未来展望：失业率对利率的影响减弱，预计美联储将在年底之前不加息，且未来数据将对第二、第三季度GDP产生影响。

欧洲部分

• 英国通胀：预计2017年7月英国通胀率为2.7%，食品和能源价格涨幅显著。
• 零售销售：预计2017年7月英国零售销售增长0.2%，年增长率降至1.4%。
• 欧元区贸易：预计2017年6月欧元区外部贸易顺差为25亿欧元，但欧元升值对出口不利。
• 欧元区通胀：预计2017年7月欧元区年通胀率为1.3%，核心通胀略有上升，但整体仍疲软。

亚洲-太平洋部分

• 日本通胀：日本通胀情况未有明显改善，工资增长乏力，日元升值对出口不利。
• 韩国消费者信心：预计2017年8月韩国消费者信心指数保持乐观，但朝韩紧张局势可能影响家庭情绪。
• 泰国GDP：预计2017年第二季度泰国GDP增长3%，主要受私人国内需求疲软影响。
• 菲律宾GDP：预计2017年第二季度菲律宾GDP增长6.8%，主要得益于出口增长和国内消费。
• 马来西亚GDP：预计2017年第二季度马来西亚GDP增长5.1%，科技行业带动的制造业增长有所放缓。
• 台湾GDP：预计2017年第二季度台湾GDP增长2.4%，出口和技术组件表现良好。

图表与数据参考

• 图1：显示失业率4.3%与工业产能利用率低之间的关系，表明失业率可能高估了劳动力市场的紧张程度。
• 图2：说明4.3%的失业率与极低的工业产能利用率并存，对通胀形成压制。
• 图3：显示高收益债券利差与工业产能利用率的关系，表明当前利差异常狭窄。

其他重要信息

• 市场数据：包括信用利差、CDS变动、发行数据等，为市场参与者提供参考。
• 近期发布报告：涉及信用市场、沙特阿拉伯、贷款、萨尔瓦多、流动性、信用边缘、欧洲信用、利率、主权风险、卡塔尔、股票、债务/GDP、能源、债券收益率、菲律宾、窄利差、紧缩压力、巴黎、销售与利润等。
• 市场展望：关注未来一周的经济数据，包括美国、欧洲和亚洲-太平洋地区的关键指标。

结论

整体来看，失业率对通胀的推动作用减弱，美联储对通胀的关注可能不及对经济和劳动力市场状况的考量。同时，全球范围内的低产能利用率和工资增长乏力继续对通胀形成压制，市场参与者应关注未来数据和政策动向以评估经济趋势。