20160529-光大证券-医药生物行业中期策略_存量大洗牌_龙头受益是核心策略_CRO_零售连锁和药辅龙头的趋势攀升_41页_3mb

医药行业中期投资策略总结

核心内容

光大医药的核心投资策略是“存量大洗牌、龙头受益”。在政策利好推动下，医药板块多个领域将面临洗牌，优质龙头公司将受益，业绩和估值将同步提升，预计下半年行情将明显好于上半年。

主要观点

1. 仿制药一致性评价：预计6月份开始落实，将淘汰70%~80%的劣质仿制药，推动优质仿制药销售增长，CRO龙头如泰格医药、药明康德将受益，BE费用将上涨8~10倍。
2. 新药临床试验管控加强：国家将对临床试验基地管理由审批制转向备案制，新药临床试验成本将上涨3~5倍，CRO龙头将获得价量齐升的机遇。
3. 分级诊疗与医药分开：70%的地级市将实行分级诊疗，处方外流将推动零售连锁药店增长，国药一致、老百姓、一心堂、益丰药房等将受益。
4. 两票制+营改增：将推动药品流通行业洗牌，优质配送商如国药一致、国药控股、国药股份、瑞康医药等将显著受益。
5. 药用辅料行业：关联审评将使药辅龙头如尔康制药、山河药辅受益，辅助药、营养药是医保控费重点。
6. 生化诊断试剂：九强生物受益于封闭化趋势，技术输出和高端CMO业务将推动其业绩增长。

关键信息

• 行业洗牌：仿制药一致性评价、临床试验管控、分级诊疗、两票制、药辅关联审评、生化诊断试剂封闭化趋势将推动行业洗牌。
• 政策利好：包括仿制药一致性评价、新药临床试验管控、分级诊疗、医药分开、两票制、营改增、药品价格专项调查、国家首次药品价格谈判等。
• 重点推荐个股：泰格医药（重点推荐）、国药一致、通化东宝、九强生物、康弘药业、恒瑞医药、长春高新、爱尔眼科、以岭药业、尔康制药、迪安诊断、华海药业等。
• 盈利预测：部分重点公司预计未来三年业绩增长显著，如泰格医药净利润将同比增长25%、60%、45%，EPS分别为0.41元、0.66元、0.96元。

风险提示

• 政策推进的进度和力度低于预期。
• 个别公司业绩增长不及预期，如泰格医药的BE业务增长、通化东宝的三代胰岛素获批情况。

重点公司投资要点

行业趋势与政策影响

• 医保控费：辅助药、营养药是控费重点，对相关公司业绩增长带来压力。
• 行业整合：药品零售连锁、药品流通、药辅等领域将加速整合，优质企业受益。
• 估值提升：龙头公司将在政策红利下，估值和业绩同步提升，医药板块整体表现将优于上半年。

图表附录

• 图1：我国当前“仿制药”现状与美国1938-1962年仿制药行业相似。
• 图2：去年初至今医药板块与沪深300月度表现对比。
• 图3：2015Q3~2016Q1基金重仓医药股的比例。
• 表1：20个受益于仿制药一致性评价的大品种及受益上市公司。
• 表2：国办发《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》的核心内容。
• 表3：一致性评价系列政策文件密集出台。
• 表4：2018年底前需完成一致性评价的产品。
• 表5：美国仿制药一致性评价前后市场变化。
• 表6：美国《药品价格竞争和专利期补偿法案》影响。
• 表7：国家首次药品价格谈判成功的3个药品概况。

总结

光大医药认为，医药行业未来几年应聚焦于存量大洗牌和重磅新药两大方向，重点布局CRO、零售连锁、药辅等领域的龙头公司。政策利好将推动行业结构优化，龙头公司将在估值和业绩上获得显著提升，建议投资者尽早布局。