20250305-东吴证券-全球大类资产观察_中国科技的东升__32页_1mb

全球大类资产观察简析

全球市场总体表现

近两周全球风险资产受美国经济增速疲软与政策不确定性扰动，除欧股外多数下跌。全球股市、债市及商品表现分化，欧洲因低估值与地缘缓和受益，新兴市场受资金超涨回调及外部风险打压。美元因地缘与经济担忧回落，非美货币呈分化走势，人民币与日元同步升值。

各大类资产回顾

• 股市
  美股连续两周下跌，纳指领跌。欧洲股市表现相对亮眼，受益于低估值与地缘缓和。新兴市场中，中国资产领跌，印度股市持续震荡下行。

• 债市
  美国国债利率下行，市场交易经济软着陆与衰退风险。美联储3月降息可能性增加，债市利率存在进一步下行空间。

• 商品
  原油维持低位震荡，黄金因关税博弈加码而上涨，但短期调整压力明显。铜价受美元下行与通胀预期扰动持续震荡。

• 汇率
  美元因政策与地缘扰动持续回落。欧元受美欧利差与地缘风险双重压制，走势承压。人民币与日元分别受益于美元回落与日央行加息支撑，出现同步升值。

后续资产展望与风险提示

市场波动核心驱动因素仍为美国经济软着陆风险、特朗普政策不确定性、地缘政治扰动，以及新兴市场基本面分化。欧股仍具补涨潜力，美股科技股虽然经历回调，但长期牛市逻辑未改。人民币短期承压，关注两会政策信号。市场需警惕美国经济衰退风险、地缘冲突突发、国内宏观数据不及预期等风险。（研究基准为Wind及东吴证券。“”）