“银行进权益”系列报告之八：升阶指南，理财子公司盈亏平衡点再思考-20210112-兴业研究-14页_947kb

理财子公司盈亏平衡点再思考总结

核心内容

本报告围绕区域银行资管部如何扩张规模以提升获得理财子公司资格的可能性展开分析，重点探讨理财子公司设立的盈亏平衡点测算及实现路径。

主要观点

• 理财子公司是商业银行参与直接融资和财富管理转型的核心抓手，牌照价值显著。
• 截至2021年初，全国已有22家银行系理财子公司和2家外资参股的理财孙公司获批筹建，最小理财子规模也在800亿元以上。
• 区域银行资管部平均规模在300-500亿元左右，需通过多种方式提升资产管理规模，以达到理财子公司设立的盈亏平衡点。
• 理财子盈亏平衡点在550亿~850亿元之间，具体取决于产品结构，激进型产品结构下，盈亏平衡点可降至370亿元。
• 理财子公司需在监管要求和投资者接受程度之间进行权衡，非标资产和产品复杂度是影响规模的重要因素。

关键信息

一、理财子公司的盈亏平衡点再测算

• 成本端：一家中型理财子公司的总成本预计为3.37亿元，其中员工薪酬支出约1.17亿元，手续费及佣金支出约1亿元，其他成本约1.2亿元。
• 收入端：根据产品结构，盈亏平衡点规模从保守型的1003亿元到激进型的372亿元不等。
• 产品结构影响：随着产品线从现金管理类产品向“固收+”和权益类产品扩展，盈亏平衡规模将逐步降低。

二、如何快速达到盈亏平衡规模

• 监管上限：非标债权资产规模不得超过理财产品净资产的35%，对资本金和风险资产规模有明确限制。
• 投资者接受度：目前银行理财产品以“固收型”为主，投资者对高波动性产品接受度较低，需逐步培育。
• 三条路径：
  1. 丰富产品线：通过开发“固收+”和权益类产品提升管理费率，实现规模增长。
  2. 增加中间收入：拓展财富管理和第三方委托投资业务，形成收入闭环。
  3. 机构合作参股：多家区域银行联合成立理财子公司，由牵头行提供投研支持，其他机构提供资金和渠道资源。

三、附录：从中邮基金看资管机构盈利模式

• 收入结构：中邮基金主要收入来源于管理费收入（占比93.01%），其次为手续费净收入（1.78%）、利息收入（5.17%）和其他收入（0.04%）。
• 管理费率：混合型产品管理费平均为1.5%，债券型产品为0.6%，货币型产品为0.33%。
• 成本结构：主要成本为销售费用（75.88%），其中员工薪酬占67%，平均为108万元/人。
• 手续费及佣金支出：平均费率约为0.28%，随着代销渠道发展，费用支出有所下降。

结构清晰总结

理财子公司设立背景

• 理财子公司是银行参与直接融资和财富管理市场的重要平台。
• 截至2021年初，已有22家银行系理财子公司和2家外资参股的理财孙公司获批筹建，其中最小规模也在800亿元以上。
• 区域银行资管部平均规模为300-500亿元，需提升规模以满足设立理财子公司的条件。

盈亏平衡点测算

• 成本端：总成本约3.37亿元，包含员工薪酬、手续费及佣金和其他成本。
• 收入端：盈亏平衡点规模在550亿~850亿元之间，激进型产品结构下可降至370亿元。
• 盈亏平衡点受产品结构影响显著，产品越复杂，管理费率越高，所需规模越小。

实现路径

• 路径一：丰富产品线：发展“固收+”和权益类产品，提升管理费率，但需平衡投研能力和客户接受度。
• 路径二：拓展中间业务：通过财富管理、投顾和第三方委外业务提升收入，形成业务闭环。
• 路径三：机构合作参股：多家银行合资设立理财子公司，牵头行提供投研支持，其他机构提供资金和渠道资源，实现资源整合和规模扩张。

附录：中邮基金案例分析

• 中邮基金以管理费为主要收入来源，混合型和债券型产品占主导。
• 成本端主要为销售费用，其中员工薪酬占比最大，平均为108万元/人。
• 手续费及佣金支出占比约7%，随着代销渠道发展，费用有所下降。
• 税收及附加支出占比不足1%，不纳入盈亏平衡测算范围。

总结

理财子公司设立是区域银行资管业务升级的重要一步，其盈亏平衡点受产品结构、监管要求和投资者接受度影响。通过丰富产品线、拓展中间收入和机构合作参股等路径，可有效提升管理规模，实现盈亏平衡，推动银行资管业务向更高层次发展。