20150528-招商证券-晨会纪要_两融降杠杆第二波_多家券商跟进提高保证金比例_12页_530kb

2015年5月28日市场与行业动态总结

核心内容

1. 两融降杠杆第二波
   多家券商跟进提高融资融券保证金比例，控制杠杆风险。主要措施包括：

   • 长江证券：自5月28日起，对部分担保证券折算率进行调整，上一年度亏损股票折算率调整为0，静态市盈率300倍以上股票折算率不超过10%；融资保证金比例下限由60%调整为80%（ETF除外）。
   • 国信证券：将908只上市公司标的股票的保证金比例提升10个百分点。
   • 西南证券：对停牌个股折算率下调，最低达10%。
   • 招商证券：通过客户经理电话提示，对单一个股持仓比例超过70%的客户进行风险提示。

2. 港股飞南风吹对跨境资金流动的影响

   • 沪港通对跨境资金流动的影响分为两个阶段：
     • 第一阶段：港股价格洼地凸显，资金净流入。
     • 第二阶段：A/H股溢价上升，港股通资金流出。
   • 证券项下跨境资金流动具有多变性，受汇率、利差、投资回报及市场情绪等因素影响。
   • 随着资本项目可兑换进程推进，证券项下资金流动规模将上升，对短期跨境形势影响显著。

3. A股市场表现

   • 上证指数收于4942，涨0.63%；创业板指收于3629，涨0.29%。
   • 沪深300指数收于5181，跌0.34%。
   • 金融地产、工业、可选消费等板块跌幅较大，而原材料、公用事业、能源等板块涨幅明显。

4. 大宗商品走势

   • 布伦特原油下跌2.31%，黄金连续四日下跌，期铝、期铜等金属价格也出现不同程度下跌。
   • CBOT小麦和玉米价格分别下跌1.01%和1.62%。

主要观点

1. 两融降杠杆
   多家券商提高保证金比例或调整担保证券折算率，显示监管对杠杆风险的关注，可能对市场短期流动性产生影响。

2. 跨境资金流动
   沪港通的开通与推进，对跨境资金流动产生显著影响。港股与A股的联动性增强，资金在两个市场间流动频繁，影响市场结构与资金配置。

3. A股市场情绪与板块轮动
   市场情绪总体乐观，但部分板块如金融地产、工业、可选消费表现疲软，而资源类板块如原材料、能源等表现强势。

4. 政策支持与行业机遇
   多项政策出台，如发改委推动交通重大项目、支持企业债融资、商务部推动外贸转型等，显示出政策对经济和行业发展的支持力度。

5. 公司动态与投资价值

   • 珠江钢琴：与人民出版社合作，打造线上线下音乐培训闭环，拓展市场与提升品牌影响力，预计2015-2017年EPS分别为0.19、0.22、0.24元，维持“强烈推荐-A”评级。
   • 华胜天成：参与紫光股份定增，有望增厚业绩约2100万元，同时股权激励方案实施，有助于提升股价表现，预计2015-2017年EPS分别为0.21、0.59、1.15元，上调目标价至74.85元。
   • 斯莱克：拟定增募资11亿元扩产，进入易拉罐设备高端市场，提升盈利空间。

关键信息

金融与政策

• 两融降杠杆：券商调整保证金比例和折算率，控制杠杆风险。
• 沪港通进展：系统准备将于7月底完成，2015年内有望推出，影响跨境资金流动。
• 央行表态：中国经济保持7%左右增速有强支撑，政策推动稳增长。
• 企业债融资放宽：发改委扩大企业债融资规模，支持重点项目建设，缓解城投企业流动性压力。

行业动态

• 物流园区示范：三部委联合启动物流园区示范工作，推动物流行业发展。
• 建材与钢铁：发改委支持基建，扩大企业债融资，利好相关行业。
• 新能源汽车：推广力度加大，利好产业链公司。
• 计算机行业：谷歌I/O大会或发布实时地球计划，关注相关技术发展。

公司动态

• 珠江钢琴：与人民出版社合作，打造音乐培训闭环，拓展线上线下融合模式。
• 华胜天成：通过参股国研天成参与紫光股份定增，增厚业绩，上调目标价。
• 斯莱克：拟定增募资11亿元扩产，进军易拉罐设备高端市场。

投资评级概览

风险提示

• 政策风险：资本项目可兑换推进可能带来跨境资金流动不确定性。
• 市场风险：A股市场情绪波动，部分板块可能面临回调。
• 公司风险：华胜天成与IBM合作进度存在不确定性，珠江钢琴业务拓展可能受制于市场接受度。
• 行业风险：部分行业如金融地产、工业等表现疲软，需关注政策与市场变化。