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“一带一路”项目成功融资关键环节总结

核心内容

本案例分析了征延公司参与“一带一路”沿线国家风力发电项目融资的全过程，重点探讨了企业在海外项目融资中需关注的关键环节。项目涉及中国大型地方国企与境外资产管理和金融服务集团的合作，旨在通过引入战略投资人和融资机构，实现项目的顺利建设与运营。

主要观点

1. 多渠道选择融资机构

征延公司在项目融资初期对境外金融市场了解不足，融资渠道有限。毕马威团队协助其分析了多种融资方式，包括债权融资（如中资银行、政策性银行、当地商业银行）和股权融资（如主权投资基金），并综合比较了不同机构的贷款条件、成本、审批流程等。

2. 金融机构提前介入商业谈判

金融机构对项目交易条款有较高要求，特别是在无追索权融资、项目收益稳定性、控股权等方面。毕马威团队协助征延公司与金融机构提前沟通，确保交易结构和协议条款符合融资需求，从而避免后续因条款不符而影响融资进度。

3. 风险评估与应对措施

项目面临电价下调、购电协议不确定性、控股权变动、证照审批延迟、土地租赁合规性、设备运输风险、汇兑风险等多重风险。毕马威团队通过财务模型测算、风险分析及多轮协商，协助征延公司制定了有效的风险应对方案，如购买保险、政府回购资产、采用FIDIC合同条款等。

4. 争取最优融资方案

通过综合评估融资成本、贷款条件及项目收益，毕马威团队协助征延公司优化融资结构，确保项目在经济性和合规性之间取得平衡。最终项目融资方案包括：征延公司持有51%股权，格雷德公司及其他投资人持有49%股权，并设定了回购机制和优先购买权。

关键信息

项目背景

• 买方：征延公司，中国大型地方国企，涉足多个行业，重点发展电力及清洁能源。
• 卖方：格雷德公司，境外资产管理和金融服务集团的分支机构，持有亚洲、欧洲多个电力资产。
• 项目：位于“一带一路”沿线林纳弗德国的风力发电项目，目标是通过增资扩股引入投资人。

融资需求与挑战

• 项目投资额较大，征延公司缺乏海外运营经验。
• 融资条件要求高：无追索权、低利率、长期限、高融资比例。
• 格雷德公司希望保留控股权，提出优先购买权条款，影响金融机构贷款决策。

融资方案

• 债权融资：某中国政策性银行、某中国大型国有商业银行、林纳弗德国某商业银行。
• 股权融资：某主权投资基金。
• 关键条款：
  • 征延公司持有51%股权，其他投资人持有49%。
  • 项目运营三年后，财务投资人退出，格雷德公司行使回购权。
  • 项目完工与运维需提供担保。

风险应对措施

• 电价及补贴风险：通过测算保底电价、购买保险、政府回购资产等方式建立担保机制。
• 证照审批风险：明确由格雷德公司负责办理环境评价审批、并网协议、土地租赁协议等，并将其作为项目交割前提条件。
• 汇兑风险：采用远期结售汇、外汇掉期、当地再投资等手段应对汇率波动。
• 合规风险：确保“内保外贷”模式符合中国外汇管理规定，将中国监管部门审批作为贷款协议签署前提条件。

交易结构与协议

• SPA（股权收购协议）：设置优先购买权，确保格雷德公司对项目控股权的控制。
• PPA（购电协议）：采用固定电价模式，由新能源委员会提供担保。
• EPC合同：建议采用FIDIC国际合同条款，提高合同执行效率和合规性。

融资成本测算

融资模型综合考虑以下成本因素：

• 债权与股权成本：包括贷款利率、管理费率、承诺费率、融资比例、偿债覆盖率等。
• 内保外贷成本：涉及保证金比例、保函费率等。
• 保险成本：包括建筑工程一切险、财产一切险、综合损失险及中信保海外投资险。

融资协议谈判要点

• 前提条件后置：将并网协议、土地租赁协议等签署时间后置，以加快贷款协议签署和放款流程。
• 适用法律：最终确定贷款协议适用香港法律，兼顾金融机构与借款人的法律适用性。

结束语

在“一带一路”倡议背景下，能源、交通等基础设施项目是重点发展领域。此类项目通常投资额大、周期长，融资能力成为项目成败的关键。征延公司通过与毕马威团队合作，成功完成了项目融资，为其他“一带一路”沿线投资提供了可借鉴的经验。

联系人

• 江立勤：毕马威“一带一路”工作组主管合伙人，北方区咨询业务主管合伙人，联系方式：+86 (10) 8508 7077 / michael.jiang@kpmg.com
• 张淼：投资并购服务经理，联系方式：+86 (10) 8553 3156 / alicia.m.zhang@kpmg.com

附注

• 毕马威团队在项目中发挥了重要作用，从融资方案设计、尽职调查支持、财务模型测算到法律适用性分析，全面协助征延公司完成融资工作。
• 本案例总结为“一带一路”沿线国家项目融资提供了实践参考，强调了融资前的综合评估、金融机构提前介入、风险应对及法律合规的重要性。