20160119-华融证券-生物谷-833266.OC-深度报告_立足心脑血管_深耕灯盏花系列产业链_15页_1004kb

生物谷（833266）深度报告总结

核心内容

生物谷是一家专注于心脑血管疾病防治领域的专业化高科技制药企业，主要产品包括灯盏花系列中成药，如灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液等。公司依托灯盏花这一特色植物药，构建了从研发、生产到销售的完整产业链，致力于心脑血管疾病的治疗和预防。

主要观点

• 产品优势：灯盏花类药品在心脑血管治疗领域属于“新品”，其药效强于丹参，副作用及成本低于三七，与银杏叶具有相似的综合特性。公司产品占全国灯盏花类药品市场份额的60%，处于行业龙头地位。
• 独家品种：灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液为公司独家产品，其中灯盏生脉胶囊是唯一将“预防复发”写入说明书的中成药，具有较高的市场认可度。
• 研发能力：公司累计开展40余项研发项目，拥有39项核心发明专利，对现有产品进行循证医学及临床检验，提升产品竞争力。
• 市场前景：心脑血管疾病是全球第一大疾病，心脑血管药物是全球第一大药物品种。我国心脑血管药物市场排名第二，且中成药市场份额常年保持在35%以上，具备广阔的发展空间。
• 财务状况：公司2015年业绩恢复，2016年预计迎来快速增长期，盈利预测显示2015-2017年归属上市公司净利润分别为0.72亿元、1.47亿元和1.16亿元，EPS分别为0.72元、1.47元和1.16元，对应PE分别为25倍、12倍和16倍，给予“推荐”评级。
• 做市机制：公司自2016年1月4日起由协议转让变更为做市转让，由6家主板券商参与，提升了市场关注度和交易活跃度。
• 产能恢复：公司2015年4月完成新厂搬迁并恢复生产，年产能达到4,000万支小容量注射剂、9亿粒硬胶囊、11亿粒片剂、1亿粒软胶囊和6亿粒滴丸，为业绩增长提供支撑。

关键信息

产品线与市场份额

• 主要产品：灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液、灯盏花素片、灯盏花滴丸等。
• 独家品种：灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液，分别占2014年收入比重为68.27%和31.36%。
• 市场份额：灯盏花类药品占全国市场份额60%，行业集中度高，生物谷、龙津药业、湖南恒生合计占据95%以上市场份额。

公司战略与业务结构

• 公司定位为心脑血管疾病防治领域主流产品制造商，专注于灯盏花及其他药用植物的深度开发。
• 股权结构清晰，林艳和直接和间接持有公司55%股份，为实际控制人。
• 公司产品线丰富，但收入主要依赖灯盏花系列，产品结构相对单一。

财务表现与预测

• 营业收入：2013年为6.20亿元，2014年为4.996亿元，2015年预计为5.328亿元，2016年预计为6.516亿元，2017年预计为7.592亿元。
• 归属净利润：2013年为7.66亿元，2014年为1.51亿元，2015年预计为7.2亿元，2016年预计为14.74亿元，2017年预计为11.6亿元。
• EPS：2013年为0.77元，2014年为0.15元，2015年预计为0.72元，2016年预计为1.47元，2017年预计为1.16元。
• PE：2013年为23.66倍，2014年为120.04倍，2015年为25.19倍，2016年为12.30倍，2017年为15.62倍。

风险提示

• 产品结构单一风险：公司收入主要依赖灯盏花系列产品，一旦市场环境变化，可能对业绩造成较大影响。
• 产品价格下降风险：受政策影响，公司产品销售价格存在下降风险。
• 中药安全事件风险：中药注射剂不良反应及中成药安全事件可能对公司造成毁灭性打击。

总结

生物谷作为心脑血管类中成药领域的龙头企业，凭借灯盏花系列产品的独特优势和广泛的市场占有率，具备良好的发展潜力。公司产品线丰富，其中独家品种占据主要收入来源，且在研发和临床试验方面表现出色，进一步巩固了其市场地位。尽管公司面临产品结构单一、价格下降及中药安全事件等风险，但凭借其在行业中的领先地位、清晰的股权结构及良好的做市机制，未来发展前景较为乐观。