20140221-广发证券_香港_-京投交通科技-01522.HK-公司报告_16页_775kb

中国城市轨道科技（1522 HK）投资分析总结

核心内容

中国城市轨道科技是一家专注于城市轨道交通系统建设的公司，主要业务覆盖北京及香港，提供设计、实施、维护及销售相关软件和硬件解决方案。公司于2012年在创业板上市，并于2013年转为主板交易，现为北京城市轨道交通行业的领先企业。

主要观点

• 业务重点：公司以北京为主要市场，业务涵盖城市轨道交通的信息化系统，如ACC、TCC和PCC系统，占北京公共交通系统路网层面项目总额的92%。
• 未来增长：预计2014至2015年北京将开通11至12条新地铁线路，涉及约175公里运营里程，有助于公司业绩增长。
• 盈利预测：公司预计2014年及2015年收入分别为3.17亿元及4.13亿元，同比增长24.9%及30.3%；净利润分别为1.05亿元及1.37亿元，同比增长78%及30.5%。
• 估值：基于2015年度13倍市盈率的估值，目标价为港币1.82元，较当前股价（1.71元）有约6.4%的潜在升幅，给予「增持」评级。
• 竞争优势：拥有Vix技术授权，有助于ACC系统业务发展；通过增持京投亿雅捷股权，拓展业务范围至线路层面。
• 风险提示：北京地铁开通时间延迟可能影响公司收入；业务扩展至其他城市面临挑战。

关键信息

财务表现（2011-2015年预测）

财务比率（2011-2015年预测）

业务模式及收入来源

公司通过投标方式获得项目，收入来源包括：

1. 设计及实施应用解决方案（如ACC、TCC、PCC系统）
2. 维护服务
3. 软件销售
4. 硬件销售（如读卡器）

收入地区分布：

• 内地（主要是北京）：88.7%
• 香港：11.3%
• 其他地区（如泰国、澳大利亚）：剩余部分

竞争优势

• 技术优势：拥有Vix技术授权，特别是在ACC系统方面具有领先优势。
• 股东背景：第二大股东京投为北京市国资委全资拥有，实力雄厚；大股东曹玮持股28.25%，对公司有重要影响。
• 业务拓展：已获得长春地铁项目的授权，未来可能逐步拓展至其他城市。

未来展望

• 北京地铁建设：预计2014-2015年新增11-12条线路，涉及175公里运营里程，有助于公司业绩提升。
• 「十三五」规划：北京地铁里程预计达到1000公里，年复合增长率约为8.5%，显示持续增长潜力。
• 盈利改善：2014年首季毛利率已由11.1%提升至35.3%，预计整体毛利率将回升至54.5%。

股价与市场表现

• 当前股价：港币1.71元
• 市值：约16.41亿港元
• 流通股比例：25.06%
• 52周价格区间：0.7 - 1.76元
• 3个月平均每日成交：约684万港元
• 股价表现：2014年初至今已上涨57.4%

风险因素

1. 北京地铁开通延迟：可能影响公司收入，因为90%的收入来自北京。
2. 业务扩展受限：其他城市的轨道交通系统可能存在差异，且面临同业竞争。

同业比较

总结

中国城市轨道科技凭借其在北京轨道交通行业的领先地位、Vix技术授权以及业务扩展潜力，受到市场关注。公司预计在2014-2015年实现收入和盈利的显著增长，但其发展也面临北京地铁开通延迟和业务扩展的挑战。分析师给予「增持」评级，目标价为1.82元，目前股价存在约6.4%的上升空间。投资者可考虑在更佳时机入场，以捕捉公司未来增长机会。