20260525-申万宏源-_申万固收_地方债周报_下周预计发行4184亿元_供给明显提速_地方债周度跟踪20260522_12页_4mb

地方债周报总结（2026年5月22日）

核心内容

本周地方债发行规模与净融资额环比上升，预计下周将大幅提速。本期（2026.5.18-2026.5.24）地方债合计发行1817.07亿元，净融资1187.13亿元，较上期（1459.12亿元/1117.07亿元）均有提升。下期（2026.5.25-2026.5.31）预计发行4184.31亿元，净融资2859.68亿元，显示地方债发行节奏明显加快。

主要观点

• 发行期限调整：本期地方债加权发行期限为10.94年，较上期的14.42年有所缩短，表明发行结构趋于短期化。
• 发行情绪变化：本期10年期和30年期地方债与同期限国债的利差环比分别下降至5.63BP和19.97BP，较上期的9.73BP和22.86BP有所收窄和走阔，表明市场对地方债的接受度有所波动。
• 全场倍数下降：本期10年和30年期地方债全场倍数分别为20.08倍和20.21倍，较上期的23.31倍和25.12倍有所下降，说明市场认购热情减弱。
• 发行进度：截至2026年5月22日，新增一般债和新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为40.5%和32.0%，考虑下期预计发行后，比例将分别达到42.5%和34.0%。对比2025年和2024年同期，今年发行进度较快，但3月以来有所放缓。
• 地方债发行规模：2026年5-6月计划发行地方债规模合计16953亿元，其中新增专项债6711亿元。对比去年同地区同期发行规模分别为16149亿元和8165亿元，今年发行规模明显增加。
• 特殊债发行：本期特殊新增专项债发行44亿元，置换隐债特殊再融资债发行0亿元。截至5月22日，特殊新增专项债累计发行1885亿元，置换隐债特殊再融资债累计发行12516亿元，发行进度达62.6%。
• 收益率与流动性：本期北京、安徽、宁波等地区7-10年期地方债收益率和流动性优于全国平均水平，值得关注。
• 利差与性价比：当前10年期地方债与国债利差接近10BP，性价比不高；而30年期地方债利差仍处于历史高位，适合配置盘关注。
• 周度换手率：本期地方债周度换手率0.93%，较上期0.89%有所上升，显示市场活跃度提升。

关键信息

• 地方债发行节奏：本期地方债发行和净融资均有所上升，下期预计大幅提速，显示政策支持力度加大。
• 发行期限趋势：本期地方债加权期限缩短，可能反映地方政府更倾向于发行短期债券以优化债务结构。
• 市场情绪变化：本期10年期地方债利差收窄，30年期利差走阔，显示市场对不同期限地方债的态度存在差异。
• 地区表现差异：不同地区在地方债发行进度和收益率表现上存在较大差异，部分地区如浙江、广东、四川等已接近全年发行目标。
• 历史分位数参考：当前10年期地方债减国债利差处于2023年以来的9.20%分位数，30年期处于83.60%分位数，显示利差处于相对低位和高位。
• 风险提示：部分数据可能存在统计误差，需注意数据的准确性。

总结

本报告提供了2026年5月地方债发行情况的详细分析，包括本期与下期的发行和净融资规模、加权期限、发行利差和全场倍数等数据。数据显示地方债发行节奏加快，但不同期限和地区的表现存在差异，建议配置盘关注30年期地方债。同时，报告还提供了历史分位数参考，帮助投资者判断当前地方债的性价比。