20260324-申万宏源-_申万固收_地方债周报_下周供给保持高位_二季度已披露计划发行15827亿元_地方债周度跟踪20260320_13页_4mb

【申万固收|地方债周报】下周供给保持高位，二季度已披露计划发行15827亿元——地方债周度跟踪20260320

核心内容

2026年3月16日至3月22日，地方债合计发行3422.34亿元，净融资2152.47亿元，较上期（3月9日至3月15日）发行量和净融资均有显著上升。预计下期（3月23日至3月29日）地方债发行量和净融资分别为3085.59亿元和1300.41亿元，环比下降。

主要观点

• 发行期限拉长：本期地方债加权发行期限为14.68年，较上期的10.15年明显拉长，表明市场对长期限地方债的偏好增加。
• 发行利差收窄：本期10年和30年地方债与同期限国债利差分别为17.43BP和17.14BP，较上期的19.98BP和21.29BP有所收窄，显示地方债性价比有所回落。
• 发行情绪上升：本期10年和30年地方债全场倍数分别为20.7倍和20.2倍，较上期的20.5倍和19.8倍上升，表明市场认购热情增强。
• 地方债发行进度较快：截至2026年3月20日，新增一般债和专项债累计发行占全年额度的比例分别为31.1%和23.5%，比2025年和2024年同期更高。
• 特殊债券发行情况：本期发行特殊新增专项债451亿元，置换隐债特殊再融资债973亿元，特殊再融资债累计发行8978亿元，发行进度达44.9%。
• 区域表现差异：云南、内蒙古、吉林等地区7-10年地方债收益率和流动性优于全国平均水平。
• 二季度发行计划：截至2026年3月20日，已有21个地区披露二季度地方债发行计划，合计15827亿元，其中4-6月分别为6786亿元、4935亿元和4106亿元。
• 市场风险提示：当前10Y及以上地方债性价比有所回落，需关注供给放量对利差的潜在压力；部分数据统计可能存在误差。

关键信息

本期地方债发行数据

• 合计发行：3422.34亿元
• 净融资：2152.47亿元
• 加权发行期限：14.68年
• 10年期地方债与国债利差：17.43BP（环比下降1.56BP）
• 30年期地方债与国债利差：17.14BP（环比下降0.16BP）
• 周度换手率：0.78%（环比下降）

2026年新增一般债和专项债累计发行情况

• 新增一般债：累计发行2488.23亿元，占全年额度的31.1%
• 新增专项债：累计发行10341.60亿元，占全年额度的23.5%
• 下期预计发行占比：新增一般债32.2%，新增专项债25.8%

特殊债券发行情况

• 特殊新增专项债：本期发行451亿元，累计发行1630亿元
• 置换隐债特殊再融资债：本期发行973亿元，累计发行8978亿元，发行进度达44.9%
• 偿还存量债务的特殊再融资债：本期发行0亿元，累计发行36亿元

二季度地方债计划发行

• 合计计划发行：15827亿元
• 4月计划发行：6786亿元
• 5月计划发行：4935亿元
• 6月计划发行：4106亿元
• 新增专项债：5452亿元（4-6月分别为2023亿元、1930亿元和1499亿元）

地区发行进度对比

• 新疆：新增专项债额度已全部发行完毕，发行进度为100%
• 云南：新增专项债发行进度为0%，但收益率优于全国平均水平
• 内蒙古：新增专项债发行进度为0%，但收益率优于全国平均水平
• 吉林：新增专项债发行进度为0%，但收益率优于全国平均水平

数据来源

• iFinD
• Wind
• 各地方政府官网
• 企业预警通

风险提示

• 部分数据统计可能存在不完全或误差，建议以正式研究报告为准。
• 本期10Y及以上地方债性价比有所回落，需关注供给放量对利差的潜在压力。
• 当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。

投资建议

• 关注供给放量：下期地方债发行规模仍保持高位，需警惕利差压缩对市场估值的影响。
• 关注利差变化：10Y和30Y地方债与国债利差进一步收窄，需关注市场情绪和资金面变化。
• 区域差异：云南、内蒙古、吉林等地区7-10Y地方债收益率和流动性优于全国平均水平，可作为投资参考。

团队介绍

黄伟平

• 职位：董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师
• 背景：中山大学金融学硕士、管理学学士
• 经验：13年固收研究经验
• 荣誉：多次获得新财富、水晶球、金牛最佳分析师奖项

杨雪芳

• 职位：高级分析师，信用领域牵头人
• 背景：上海交通大学经济学硕士，西安交通大学经济学学士
• 经验：4年信用债研究工作经验
• 研究领域：信用策略、城投债、地方债、信用违约及专题研究、公募REITs等

栾强

• 职位：利率组主管，资深高级分析师
• 背景：上海交通大学经济学博士、金融学博士后
• 经验：5年宏观与国收研究经验
• 研究领域：货币与财政政策、宏观基本面、利率策略、机构行为、国债期货及期权、国收资产配置等

王哲一

• 职位：分析师
• 背景：莱斯大学统计学硕士，上海财经大学经济学学士
• 研究风格：量化研究
• 研究领域：国内外债市、债市机构行为研究、海外资管应对低利率等

王明路

• 职位：可转债组主管，资深高级分析师
• 背景：南开大学金融学院保险硕士
• 经验：8年固收可转债及行业研究经验
• 研究领域：可转债、可转债组合等

徐亚

• 职位：高级分析师
• 背景：同济大学经济学硕士
• 研究领域：利率债、衍生品、可转债等

张晋源

• 职位：分析师
• 背景：圣路易斯华盛顿大学量化金融硕士
• 经验：3年债券研究经验
• 研究领域：信用策略、城投债、金融债、中资美元债、ABS、地方债等

曹璇

• 职位：助理分析师
• 背景：上海交通大学工学本硕
• 研究领域：公募REITs、产业债（地产、建筑、交运等）、金融债等