> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【申万固收|地方债周报】下周供给保持高位，二季度已披露计划发行15827亿元——地方债周度跟踪20260320 ## 核心内容 2026年3月16日至3月22日，地方债合计发行3422.34亿元，净融资2152.47亿元，较上期（3月9日至3月15日）发行量和净融资均有显著上升。预计下期（3月23日至3月29日）地方债发行量和净融资分别为3085.59亿元和1300.41亿元，环比下降。 ## 主要观点 - **发行期限拉长**：本期地方债加权发行期限为14.68年，较上期的10.15年明显拉长，表明市场对长期限地方债的偏好增加。 - **发行利差收窄**：本期10年和30年地方债与同期限国债利差分别为17.43BP和17.14BP，较上期的19.98BP和21.29BP有所收窄，显示地方债性价比有所回落。 - **发行情绪上升**：本期10年和30年地方债全场倍数分别为20.7倍和20.2倍，较上期的20.5倍和19.8倍上升，表明市场认购热情增强。 - **地方债发行进度较快**：截至2026年3月20日，新增一般债和专项债累计发行占全年额度的比例分别为31.1%和23.5%，比2025年和2024年同期更高。 - **特殊债券发行情况**：本期发行特殊新增专项债451亿元，置换隐债特殊再融资债973亿元，特殊再融资债累计发行8978亿元，发行进度达44.9%。 - **区域表现差异**：云南、内蒙古、吉林等地区7-10年地方债收益率和流动性优于全国平均水平。 - **二季度发行计划**：截至2026年3月20日，已有21个地区披露二季度地方债发行计划，合计15827亿元，其中4-6月分别为6786亿元、4935亿元和4106亿元。 - **市场风险提示**：当前10Y及以上地方债性价比有所回落，需关注供给放量对利差的潜在压力；部分数据统计可能存在误差。 ## 关键信息 ### 本期地方债发行数据 - **合计发行**：3422.34亿元 - **净融资**：2152.47亿元 - **加权发行期限**：14.68年 - **10年期地方债与国债利差**：17.43BP（环比下降1.56BP） - **30年期地方债与国债利差**：17.14BP（环比下降0.16BP） - **周度换手率**：0.78%（环比下降） ### 2026年新增一般债和专项债累计发行情况 - **新增一般债**：累计发行2488.23亿元，占全年额度的31.1% - **新增专项债**：累计发行10341.60亿元，占全年额度的23.5% - **下期预计发行占比**：新增一般债32.2%，新增专项债25.8% ### 特殊债券发行情况 - **特殊新增专项债**：本期发行451亿元，累计发行1630亿元 - **置换隐债特殊再融资债**：本期发行973亿元，累计发行8978亿元，发行进度达44.9% - **偿还存量债务的特殊再融资债**：本期发行0亿元，累计发行36亿元 ### 二季度地方债计划发行 - **合计计划发行**：15827亿元 - **4月计划发行**：6786亿元 - **5月计划发行**：4935亿元 - **6月计划发行**：4106亿元 - **新增专项债**：5452亿元（4-6月分别为2023亿元、1930亿元和1499亿元） ### 地区发行进度对比 - **新疆**：新增专项债额度已全部发行完毕，发行进度为100% - **云南**：新增专项债发行进度为0%，但收益率优于全国平均水平 - **内蒙古**：新增专项债发行进度为0%，但收益率优于全国平均水平 - **吉林**：新增专项债发行进度为0%，但收益率优于全国平均水平 ## 数据来源 - iFinD - Wind - 各地方政府官网 - 企业预警通 ## 风险提示 - 部分数据统计可能存在不完全或误差，建议以正式研究报告为准。 - 本期10Y及以上地方债性价比有所回落，需关注供给放量对利差的潜在压力。 - 当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。 ## 投资建议 - **关注供给放量**：下期地方债发行规模仍保持高位，需警惕利差压缩对市场估值的影响。 - **关注利差变化**：10Y和30Y地方债与国债利差进一步收窄，需关注市场情绪和资金面变化。 - **区域差异**：云南、内蒙古、吉林等地区7-10Y地方债收益率和流动性优于全国平均水平，可作为投资参考。 ## 团队介绍 ### 黄伟平 - **职位**：董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师 - **背景**：中山大学金融学硕士、管理学学士 - **经验**：13年固收研究经验 - **荣誉**：多次获得新财富、水晶球、金牛最佳分析师奖项 ### 杨雪芳 - **职位**：高级分析师，信用领域牵头人 - **背景**：上海交通大学经济学硕士，西安交通大学经济学学士 - **经验**：4年信用债研究工作经验 - **研究领域**：信用策略、城投债、地方债、信用违约及专题研究、公募REITs等 ### 栾强 - **职位**：利率组主管，资深高级分析师 - **背景**：上海交通大学经济学博士、金融学博士后 - **经验**：5年宏观与国收研究经验 - **研究领域**：货币与财政政策、宏观基本面、利率策略、机构行为、国债期货及期权、国收资产配置等 ### 王哲一 - **职位**：分析师 - **背景**：莱斯大学统计学硕士，上海财经大学经济学学士 - **研究风格**：量化研究 - **研究领域**：国内外债市、债市机构行为研究、海外资管应对低利率等 ### 王明路 - **职位**：可转债组主管，资深高级分析师 - **背景**：南开大学金融学院保险硕士 - **经验**：8年固收可转债及行业研究经验 - **研究领域**：可转债、可转债组合等 ### 徐亚 - **职位**：高级分析师 - **背景**：同济大学经济学硕士 - **研究领域**：利率债、衍生品、可转债等 ### 张晋源 - **职位**：分析师 - **背景**：圣路易斯华盛顿大学量化金融硕士 - **经验**：3年债券研究经验 - **研究领域**：信用策略、城投债、金融债、中资美元债、ABS、地方债等 ### 曹璇 - **职位**：助理分析师 - **背景**：上海交通大学工学本硕 - **研究领域**：公募REITs、产业债（地产、建筑、交运等）、金融债等