> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融衍生品日报 2026年02月25日 # 研究员：孙锋 期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： Z0000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn # 研究员：沈忱CFA 期货从业证号： F3053225 投资咨询从业证号： Z0015885 $\boxed{\times}$ : shenchen_qh@chinastock.com.cn # 金融衍生品日报 # 一、财经要闻 1. 上海市住房城乡建设管理委等五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，自2026年2月26日起施行。 2. 德国总理默茨于 25 日至 26 日对中国进行正式访问。今天（25 日）上午，默茨乘机抵达北京首都国际机场，开启他就任以来的首次访华行程。他也是农历马年中方接待访华的首位外国领导人。 3. 香港特区政府财政司司长陈茂波发表2026至2027财政年度政府财政预算案。陈茂波表示，鉴于AI应用正迅速推动产业革新，新技术、新产业和新产品急速冒起，他会成立并主持“AI+与产业发展策略委员会”，为AI带动产业转型及发展订定策略，创造有利条件，并邀请专家、学者、企业及园区公司等参与，初期将聚焦生命健康及具身智能。 4.数据显示，周三南向资金净卖出40.57亿港元。 5.央行公告称，2月25日以固定利率、数量招标方式开展了4095亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ 。数据显示，当日4000亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放95亿元。 6. 特朗普：最高法院对关税的裁决非常不幸，好消息是几乎所有国家都希望达成协议，关税提振了股市，道琼斯指数提前突破5万点大关；国会不需要就关税采取行动，关税将随着时间的推移取代所得税，新的贸易协定对其他国家来说可能更糟糕；提交了一份很棒的法案，不对小费、加班费和社会保障金征税；结束处方药价格膨胀；牛肉价格开始大幅下跌。 # 二、投资逻辑 股指期货：周三股指继续上涨，至收盘，上证50指数涨 $0.45\%$ ，沪深300指数涨 $0.6\%$ 中证500指数涨 $1.6\%$ ，中证1000指数涨 $1.52\%$ ，全市场成交额为2.48万亿元。 股指继续小幅跳空高开后震荡上行，午后指数横盘震荡中略有回落，大型指数表现稍逊于小型指数。两市个股涨多跌少，3748家上涨，1609家下跌。磷概念、稀缺金属、锂矿、稀土永磁等板块领涨市场，影视院线、AI应用、算力等少量板块下跌。 股指期货全线上涨，至收盘，主力合约IH2603涨 $0.61\%$ ，IF2603涨 $0.91\%$ ，IC2603涨 $1.74\%$ ，IM2603涨 $1.45\%$ 。各品种基差继续上行，贴水收窄。IM成交下降 $2.9\%$ 、IC、IF和IH成交分别增加 $3\%$ 、 $8.7\%$ 和 $24.8\%$ ；IM、IC、IF和IH持仓分别增加 $1.9\%$ 、 $5.7\%$ 、 $6.9\%$ 和 $9.6\%$ 。 涨价题材继续支撑市场。早盘稀有金属、小金属、能源金属纷纷上涨，带动市场人气， 磷概念也作为战略资源被挖掘走强，钢铁板块也一度冲高，个股普涨。另一方面，电子通胀概念继续强势，光纤、电子布高位震荡，MLCC、元器件整体走强。虽然外资大行关于CPO需求下调的报告、做空存储公司建议使相关公司出现震荡，但龙头公司并未受影响，可见市场承接力度和资金充裕的情况。总之，在资金面宽裕的情况下，成交稳步增长，题材众多，更有利于弹性较大的小市值指数，股指在震荡中上行，中证500和中证1000指数相对强势。 国债期货：周三国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌 $0.47\%$ ，10年期主力合约跌 $0.13\%$ ，5年期主力合约跌 $0.10\%$ ，2年期主力合约跌 $0.06\%$ 。现券方面，银行间主要期限国债活跃券收益率多数上行，其中5Y及以上期限上行逾1bp。 央行净投放95亿元短期流动性，市场资金面整体趋松。银存间主要期限质押式回购加权平均利率涨跌互现，其中隔夜资金价格微升1.66bp至 $1.3840\%$ ，7天期跨月资金价格回落4.79bp至 $1.5066\%$ 。 早间债市短端受估值偏高影响表现相对偏弱，长端情绪一度尚可。不过，随着权益市场走强以及午后上海住房限购政策放宽传言被证实，债市情绪逐步转弱，尤其TL合约午后加速下行，收盘跌幅稍大。 楼市传统“金三银四”旺季之前，核心城市限购放宽，公积金贷款额度提升对于居民购房需求释放大概率将起到积极拉动作用，这对债市而言偏利空。不过回溯历史来看，限制性政策解除所带来的需求提升通常是阶段性的。周三期债跌幅稍大，可能一方面还是与“两会”临近，年内财政力度与发力方向尚不明晰的情况下，长端情绪趋于谨慎；另一方面，目前中短端收益率已接近去年11月份低点，继续做多赔率也相对不足有关。 短期来看，缺乏利多因素驱动的情况下，债市走势或有所反复。但中期维度，考虑到年内财政政策力度可能不会超预期，结构性的价格修复也难以导致货币政策收紧以及外部不确定性同样尚未完全消除等因素，我们暂维持对债市走势偏乐观的判断。 交易策略：股指期货，逢低试多；国债期货，短期观望，中期偏多思路对待 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 # 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化 图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图4：IM成交和持仓变化 图5：IF基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图6：IH基差变化 图7：IC基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图8：IM基差变化 图9：南向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 图13：两年期国债期货成交与持仓量 图14：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图15：十年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图16：三十年期国债期货成交与持仓量 图17：两年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图18：五年期国债期货合约间价差 图20：三十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率 数据来源：Wind、银河期货 图22：存款类机构质押式回购成交量 图24：3M、6M国股银票转贴现利率曲线 图23：同业存单发行利率 数据来源：Wind、银河期货 图26：国债期限利差（中证） 图25：国债到期收益率（中证） 数据来源：Wind、银河期货 # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 联系方式 # 银河期货有限公司 研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799