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美国天气扰动加剧，油脂谷物偏强运行总结

核心内容

近期国际局势与国内政策共同影响了市场走势，主要体现在以下几个方面：

1. 地缘政治局势紧张：美国与伊朗之间的冲突持续升级，特别是在霍尔木兹海峡的控制权问题上，引发市场对能源供应和油价波动的担忧。尽管双方达成临时停火协议，但伊朗对美国缺乏信任，谈判进展缓慢。
2. 油价上涨带动油化工产品：油价持续上涨对油化工产品如纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等形成明显带动作用，同时对油脂和谷物市场产生正向影响。
3. 全球加息担忧引发流动性风险：凯文·沃什被确认为美联储新主席，其主张“降息+缩表”货币政策引发市场对美联储可能进一步收紧政策的担忧，影响全球股指和商品走势。
4. 国内政策超前发力：中国4月经济数据表现强劲，制造业PMI和出口数据均超预期，显示国内经济结构正在分化，政策支持力度加大。
5. 农产品市场受天气影响：美国冬小麦和玉米主产区天气异常，干旱和暴雨影响作物产量，加剧市场对农产品供应的担忧。

主要观点

• 伊朗局势影响能源与农产品市场：伊朗与美国的冲突主要集中在能源板块，霍尔木兹海峡的控制权问题可能引发油价剧烈波动，进而影响油化工产品和农产品价格。
• 美联储政策走向影响全球市场：凯文·沃什的上任和其主张的货币政策可能改变美联储的政策方向，加剧全球流动性风险。
• 国内经济数据支撑市场信心：中国4月制造业PMI和出口数据超预期，显示经济复苏迹象，但零售数据疲软，反映消费动力不足。
• 农产品市场受天气扰动：美国冬小麦和玉米主产区天气异常，导致作物状况恶化，供应风险溢价上升，对油脂谷物价格形成支撑。
• 商品市场分化明显：短期内，油价主导商品波动，而农产品则受天气影响较大，贵金属和部分农产品具备逢低做多机会。

关键信息

伊朗局势与市场影响

• 4月8日，美国、伊朗及以色列达成两周临时停火协议。
• 4月12日，特朗普宣布封锁霍尔木兹海峡。
• 4月22日，特朗普宣布暂缓对伊军事打击，要求伊朗提出统一的谈判方案。
• 伊朗不寻求发展核武，但对美国缺乏信任。
• 中东冲突升级，影响LNG和能源供应，对亚太国家电力和能源供应带来压力。

美联储政策与市场反应

• 凯文·沃什被确认为美联储新主席，主张“降息+缩表”政策。
• 4月非农数据强劲，但薪资增速放缓，CPI同比上涨至3.8%，核心CPI涨幅扩大至2.8%。
• 全球股指和商品受加息担忧拖累，市场情绪承压。

国内经济与政策

• 中国4月制造业PMI为50.3，生产回升但新订单增速回落。
• 4月出口增长14.1%，进口增长25.3%，均超预期。
• 4月新增社融6200亿元，人民币贷款减少100亿元。
• 4月规模以上工业增加值增长4.1%，装备和高技术制造业增长较快。
• 4月70城房价显示，一线城市二手房价格连续第二个月上涨，二三线城市房价环比降幅收窄或持平。

农产品市场动态

• 美国冬小麦优良率降至27%，为30年来新低，干旱区域比例达71%。
• 美国玉米主产区气温和降水均高于正常水平，可能影响产量。
• 农产品市场受厄尔尼诺气候预期和减产影响，供应风险溢价上升。

商品与股指策略

• 商品和股指期货：建议贵金属和部分农产品逢低做多。
• 风险提示：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。

图表与数据摘要

图表1：花旗经济意外指数

• 2023-05-15：中国指数为100，其他地区为负。
• 2024-06-27：中国指数为0，美国、日本、英国、新兴市场等地区指数波动。

图表2：30大中城市商品房成交面积（周度）

• 数据显示成交面积波动较大，2026年4月2日达160万平米，12月31日为145万平米。

图表3：30大中城市商品房成交面积（日度）

• 数据波动显著，显示市场活跃度变化。

图表4：五大上市钢材消费量

• 数据缺失，需进一步关注。

图表5：10Y中美国债利差

• 利差变化显示中美利差波动，反映市场对货币政策的不同预期。

图表6：2Y中美国债利差

• 利差变化显示短期利率预期波动，可能影响市场流动性。

图表7：美元兑主要汇率周环比

• 美元指数上涨，对多种货币产生升值压力，尤其是巴西雷亚尔、印尼盾等新兴市场货币。

图表8：美元指数走势

• 美元指数自1973年3月以来持续上涨，反映美元走强趋势。

图表9：利率走廊

• DR007和7天逆回购利率变化显示中国货币政策的灵活性。

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号 F3063489，投资咨询号 Z0014617
• 高聪：从业资格号 F3063338，投资咨询号 Z0016648
• 汪雅航：从业资格号 F03099648，投资咨询号 Z0019185

联系人

• 朱思谋：从业资格号 F03142856
• 朱风芹：从业资格号 F03147242

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